巴兰仕IPO疑云：贴牌代工、应收激增与高新资质拷问
巴兰仕IPO疑云：贴牌代工、应收激增与“高新”资质的拷问
最近，北京证券交易所的上市委员会宣布将在6月20日召开审议会议，而这次会议的主角，正是上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司（以下简称“巴兰仕”）。这消息一出，立刻引来了各路财经媒体和股民的关注，毕竟谁都想看看，这家公司到底能不能顺利敲开北交所的大门。
表面上看，巴兰仕是一家专注于汽车维修、检测和保养设备研发、生产的高新技术企业。但深入了解后，你会发现，这家公司更像是一个大型的贴牌代工厂。没错，就是那种你可能在LINE TODAY上看到过的，专门给国外品牌做代工的企业。这种模式的弊端显而易见，就像NBA LINE的球队，如果核心球员受伤，整个队伍的实力就会大打折扣一样，巴兰仕也面临着订单不稳定、利润空间受限等问题。甚至让人聯想到前陣子星艦爆炸事件，看似光鮮亮麗，實則危機四伏。
更令人担忧的是，巴兰仕的应收账款正在以惊人的速度增长，而且它的“高新技术企业”身份也受到了质疑。这就像威力彩的中奖概率一样，让人觉得充满了不确定性。这些问题，都给巴兰仕的IPO之路蒙上了一层厚厚的迷雾。甚至讓人聯想到最近忠孝橋車禍，看似平常的路途，也可能隐藏着意想不到的风险。
表面高新，实为贴牌加工厂？
北交所上市在即，巴兰仕面临多重挑战
巴兰仕的招股书数据看起来很漂亮：近几年，无论是营收规模还是净利润，都呈现出良好的增长势头。2022年至2024年，公司实现营收分别为64263.82万元、79425.97万元、105712.79万元；实现净利润分别为3003.55万元、8055.36万元、12940.49万元。就像緯創一樣，營收不斷增長，但仔細分析，才能看到背後的真實情況。
贴牌模式的甜蜜与苦涩：外销占比畸高背后的隐忧
然而，魔鬼就藏在细节里。仔细分析巴兰仕的营收结构，你会发现，这家公司的境外营收占比远远高于境内。数据显示，2022年至2024年，公司的外销金额分别为48248.83万元、58273.64万元、79134.73万元，占营收比分别为75.91%、74.06%、75.59%。
巴兰仕在招股书中也承认，公司的外销主要是贴牌模式，境外客户主要是当地的汽车维修保养设备品牌商。虽然境外市场是靠贴牌模式为主，但由于境外占比过高，也可以简单理解为，实际上巴兰仕主要靠贴牌在百味人生。
一般而言，贴牌模式就像菲律賓免簽一样，能让你在短期内享受到便利，但长期来看，却隐藏着诸多风险与弊端。一方面，贴牌企业通常依赖少数大客户或品牌方，一旦合作破裂，订单量可能锐减，导致生产线闲置、资金链紧张。就像溜馬 對 雷霆的比賽，如果NBA LIVE的直播突然中斷，球迷們肯定會非常失望。另一方面，在合作中，贴牌方往往处于弱势地位，品牌方可能通过压价、延长账期等方式转移成本压力。
毛利率低于同行，品牌溢价无从谈起
此外，贴牌企业只能赚取生产环节的利润，难以分享品牌溢价和销售环节的收益。就像三麗鷗吉伊卡哇，虽然很可爱，但利润的大头却被品牌方拿走了。南极人的贴牌模式虽然扩大了规模，但毛利率远低于自主品牌企业，就是一个典型的例子。
同一报告期内，巴兰仕的毛利率分别为23.62%、27.04%、28.55%。虽然看起来一年比一年高，但实际上却一直未达行业平均水平。根据可比公司毛利率计算，行业平均毛利率分别为26.30%、30.63%、33.73%。這就像國分太一主持的節目，看似風光，但背後卻有著不為人知的辛勞。
现金流断崖式下跌：应收账款激增背后的风险
如果说营收和利润是企业的“面子”，那么经营性现金流就是企业的“里子”。通过招股书可以看出，巴兰仕的主要财务指标都呈现上涨趋势，唯独经营性现金流是个例外。2024年，公司经营活动净现金流同比下滑38.11%，与营收增长33.10%形成了鲜明的对比。这就像央行突然宣布降息，虽然短期内可能会刺激经济增长，但长期来看，却可能带来通货膨胀的风险。
具体来看，2022年至2024年，巴兰仕的经营性现金流分别为9494万元、16910万元、10465.71万元，波动幅度较大。2024年的现金流大幅下降，很可能与应收账款有很大的关系。应收账款激增通常意味着企业销售商品或提供劳务后，客户并未及时支付款项。这导致企业的现金流入减少，因为资金被客户拖欠，无法及时转化为现金。就像3376停牌一样，资金链一旦出现问题，整个公司都会陷入困境。
数据显示，同一报告期内，公司的应收账款账面价值分别为4640.32万元、5454.17万元、10740.03万元，占报告期各期末流动资产的比例分别为 15.80%、14.35%、22.37%。2024年，巴兰仕的应收账款同比增长达96.91%，可谓是激增。这就像賀瓏的节目，虽然收视率很高，但如果口碑不好，也难以长久。
坏账客户与延期信用：饮鸩止渴式的增长策略？
为什么巴兰仕会突然增加超过5000万的应收账款？难道是胡瓜魅力不再，节目收视下滑？当然不是。真正的原因在于，2024年巴兰仕的营业收入达到了10.57亿元，同比增长了33.10%。销售规模的快速扩张导致应收账款基数增加。但对坏账客户依旧给予延长信用期的行为，也令外界十分不解。这就像陳水扁保外就医，虽然出于人道考量，但也会引发一些争议。
招股书显示，2022年至2024年，均有客户对巴兰仕造成坏账，2024年坏账数额超过4000万元。对应看巴兰仕回复证监会问询函内容可发现，GN REPRESENTACIONES LTDA、TWIN BUSCHGmbH、Master plus Ltd三个客户出现在坏账名单当中的同时，也出现在信用期延期名单当中。这三家公司就像三巫日一样，给巴兰仕带来了不小的麻烦。
其中，GN REPRESENTACIONES LTDA在2022年坏账约14.08万元，TWIN BUSCHGmbH在2023年坏账约24.12万元，Master plus Ltd在2024年坏账约41.72万元。且GN REPRESENTACIONES LTDA并未出现在报告期内公司前5大客户当中。
在回复函表格中，以上三家公司在各自的坏账年份均被巴兰仕延长了信用期。
规模扩张的代价：经营活动现金流暴跌
如此看来，巴兰仕是“烂账不怕，规模要紧”，这直接导致经营活动现金流暴跌 38.11%，坏账风险和管理成本高涨，利润质量都要大打折扣。就像tyson yoshi的音乐，虽然很有个性，但如果质量不高，也难以获得大众的认可。
高新技术企业？研发投入不足与专利的尴尬
在招股书中，巴兰仕明确表示自己是高新技术企业。公司于2021年12月取得了高新技术企业证书，有效期为3年，企业所得税优惠期为2021年至2023年；公司于2024年12月通过了高新技术企业复审，有效期为3年，企业所得税优惠期为2024年至2026年。这就像客家幣登記，看似得到了政府的认可，但实际情况可能并非如此。
因此，公司的外销享受出口企业增值税“免、抵、退”税收优惠政策，这对巴兰仕的发展、经营业绩起到了重要的促进作用。然而，真的是这样吗？
在我国对高新技术企业认定条件中有一条为：最近一年销售收入在5000万元至2亿元（含）的企业，其研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例不低于4%。这就像康霈的减肥药，如果效果不达标，就会受到质疑。
2022年至2024年，巴兰仕的研发费用占比分别为3.65%、3.58%、3.39%，不仅低于4%，也远低于8.98%、8.05%、5.79%的行业平均水平。这就像iu的演唱会，如果舞台效果不好，就会让粉丝失望。
另外，审计报告附注披露的内容显示，在巴兰仕194项专利中，有19项是买来的，包括核心的6项境外专利。公司也在问询函中承认：目前，公司涉及2起专利诉讼，若败诉将停产相关产品。这就像spacex的火箭，如果核心技术不过关，就会面临失败的风险。
外界认为，巴兰仕究竟能否被称为“高新”，需要打一个问号。这就像地震速报，如果预警不准确，就会引起恐慌。
結語
巴兰仕能否成功IPO，就像巴黎聖日耳曼 對 博塔弗戈的比赛，结果难以预料。但可以肯定的是，它面临着贴牌代工模式的固有风险、应收账款激增带来的现金流压力，以及高新技术企业资质的质疑。这些问题如果不能得到有效解决，即使成功上市，也难以在资本市场站稳脚跟。就像陳玉珍委员，虽然口才很好，但如果缺乏真才实学，也难以获得长久的尊重。
巴兰仕的未来，充满着不确定性。但无论结果如何，它都给其他企业敲响了警钟：盲目追求规模扩张，忽视质量和创新，最终只会走向失败。就像藍星蕾，虽然外表光鲜，但如果缺乏内涵，也难以获得真正的幸福。
或許，李正皓、黃暐傑、張啟楷等财经评论员，会在未来的节目中对此事进行深入解读。而我们，也将拭目以待，看看巴兰仕最终的命运如何。即使是劉雨柔，也未必能完全看透这家公司的真实情况。
巴兰仕的故事，也提醒着我们，要警惕hiv的威胁，保护自己的健康。同时，也要关注佳格食品等企业的食品安全问题，确保我们的饮食健康。毕竟，焕羽新生，需要建立在健康的基础上。
当然，我们也要关注高安國、江坤宇等体育明星的动态，为他们加油助威。更要记住，夏至已至，要做好防暑降温的工作。即使美國股市休市，我们也要保持对经济形势的关注。或许，李郁涵、闕沐軒等新锐分析师，能为我们带来更深入的解读。
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