美联储降息后美债收益率反升及2025年降息预期分析

近期美联储降息，但10年期美债收益率却持续攀升，这与美国政治风险和再通胀预期有关。美国政府面临停摆风险和债务上限问题，加剧了政治不确定性，推高了美债收益率。此外，美联储上调2025年通胀和经济预测，强化了市场再通胀预期。

然而，我们认为2025年美联储可能超预期降息。从经济层面看，美国消费和企业部门面临隐忧，消费结构分化，消费者信心下降，中小企业就业转弱，高利率环境难以持续。从政策层面看，特朗普上任后的政策并非全盘托出，其带来的再通胀风险阶段性可控。从数据来看，12月以来美国初请和续请失业金人数均值上升，暗示12月非农数据可能转弱，这将成为调整降息节奏的节点。

目前10年期美债收益率已接近触顶，上行空间有限。市场对2025年降息路径预期过于悲观，我们认为仍有两到三次降息空间。美国消费和企业部门的隐忧，以及特朗普政策的不确定性，都支持这一判断。虽然近期美国初请和续请失业金人数上升，但考虑到2025年一季度美国政府债务上限和政府停摆问题，政治风险将长期影响美债利率，因此美债收益率走势可能更偏震荡。建议关注特朗普上任后的政策表态。

风险提示：美国通胀上行速度超预期，经济下行速度超预期。