岸邁生物港交所IPO：創新藥企的機遇與挑戰並存

創新藥企岸邁生物叩關港交所：是技術領先，還是資本豪賭？

在創新藥這塊炙手可熱的燙手山芋上，又一家公司—岸邁生物，準備在香港交易所敲鑼打鼓了。這可不是隨便一家小作坊，背後可是站著一排星光熠熠的投資機構，像是國投創新、德誠資本、元禾、招銀國際等等，簡直是資本圈的半壁江山。2022年最後一輪的融資，岸邁生物的估值已經衝到了4.92億美元，這數字，嘖嘖，夠讓人眼紅的。這次IPO，中信證券和招銀國際聯手保駕護航，看來岸邁生物是鐵了心要搏一把。

創新藥熱潮下的新玩家

今年以來，創新藥板塊的熱度就像七月的太陽，烤得人睜不開眼。港股創新藥指數蹭蹭往上竄，漲了65.50%，萬得創新藥指數也漲了24.83%。這還沒完，七月一開頭，國家醫保局和國家衛生健康委就聯手發了個大紅包，《支持創新藥高品質發展的若干措施》，從研發到准入，再到醫院使用和支付，一條龍服務，簡直是把創新藥捧在手心裡。在這種大環境下，岸邁生物來IPO，到底是真材實料，還是趁熱打鐵？

招股書背後的財務現實：盈利與虧損的拔河

招股書上寫得明明白白，岸邁生物是一家臨床階段的生物技術公司，專攻雙特異性抗體，目標是治療各種癌症和自身免疫性疾病。聽起來很高大上，但現實是，他們還沒有一款產品上市，主要收入來自對外授權合作。2024年，公司收入4.59億人民幣，總算是扭虧為盈，賺了4768.7萬。但是，別忘了，截至2024年12月31日，他們可是累積虧損了23.55億！這就像一個一直在燒錢的實驗室，偶爾賣點專利，掙點小錢，能不能持續盈利，還是個未知數。

更讓人捏一把冷汗的是，他們的研發投入還在下降。2023年，研發開支是1.85億，2024年直接降到了1.23億，少了6000多萬！研發費用佔比也從78.8%降到了74.1%。核心產品EMB-01的研發開支佔比也從34.3%降到了20.2%。這就像一個廚師，本來就沒什麼食材，還捨不得用，這菜能做得好吃嗎？

截至2025年4月30日，公司賬上的現金和現金等價物還有3.27億，沒有短期借款。看起來還能撐一段時間，但是，截至2024年底，他們的負債淨額高達23.44億。這就像一個揹著巨額房貸的年輕人，雖然每個月還能按時還款，但是壓力山大啊！

對賭協議的達摩克利斯之劍：上市之路的潛在風險

更刺激的是，岸邁生物還面臨著對賭協議的壓力。招股書裡說，如果他們撤回上市申請，或者被港交所拒絕，或者上市申請失效後三個月內沒有續期，贖回權就會恢復。按照之前的約定，A輪、B輪、C輪的投資人可以在2025年9月30日之後的任何時間，要求公司贖回全部或部分可轉換可贖回優先股。這就像一把懸在頭上的達摩克利斯之劍，隨時可能掉下來，把岸邁生物劈得粉身碎骨。