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百亿私募淡水泉掌门人赵军罕见发声：逆向投资的真谛与A股市场的玄机
赵军是谁？一个“老法师”的投资传奇
各位看官，最近金融圈儿可是炸开了锅！为啥？因为淡水泉的创始人赵军，这位神龙见首不见尾的大佬，居然罕见地公开露面了！要知道，这位可是国内私募界的元老级人物，当年可是放弃了嘉实基金的研究总监宝座，毅然下海创立了淡水泉。这魄力，简直就是金融界的“老法师”！
赵军的投资哲学，简单来说就是“逆向投资”。 别人都抢着买的时候，他偏偏要看看有没有被市场“忽略”和“冷落”的金子。这种“众人皆醉我独醒”的范儿，在A股市场这个妖魔鬼怪横行的地方，简直就是一股清流。淡水泉在他的带领下，一路高歌猛进，在2021年的时候，管理规模一度突破千亿大关！这可不是闹着玩的，千亿级别的资金，足以撼动整个市场。
但是，各位也知道，A股市场风云变幻，谁也不敢保证永远立于不败之地。赵军上次公开出现在媒体报道中，还是在2022年。这三年时间，市场发生了翻天覆地的变化，新能源退潮、AI崛起、地缘政治风波……各种黑天鹅事件层出不穷。那么，这位“老法师”对当下的市场，又有什么新的看法呢？ 这次现身，又会给市场带来什么样的“玄机”呢？ 让我们拭目以待！
哑铃型市场？上半年A股的冰与火之歌
红利资产：银行股的独舞与价值投资的困境
要说今年上半年A股最让人摸不着头脑的，莫过于这个“哑铃型”的市场结构了。啥叫“哑铃型”？简单来说，就是两头重，中间轻。 一头是过去几年风光无限的红利资产，另一头是风口浪尖上的新兴成长股。但仔细一看，这哑铃的两头，其实都暗藏玄机。
红利资产，顾名思义，就是那些股息率高、现金流稳定的股票。 过去几年，在经济下行的大背景下，这种“旱涝保收”的股票自然备受追捧。但是今年，红利资产却出现了明显的分化。银行股，作为红利资产的代表，可谓是一枝独秀，涨势喜人。 但其他红利股，比如一些公用事业、高速公路等，表现就差强人意了。这说明啥？说明市场已经开始对红利资产的持续性产生了怀疑。 毕竟，经济总要复苏的，如果经济好转，那些成长性更高的股票，自然会更受资金青睐。 这也反映了价值投资目前在中国市场的困境， 坚守价值投资需要极大的耐心和定力， 在市场风格切换快速的A股， 很容易被边缘化。
新兴成长：AI、机器人、新消费的轮番轰炸
如果说红利资产是“老干部”，那新兴成长股就是“小鲜肉”。 今年上半年，AI、机器人、新消费，轮番上阵，你方唱罢我登场，好不热闹。年初，ChatGPT横空出世，引爆了AI算力概念，相关股票蹭蹭蹭往上涨。 紧接着，机器人概念也开始发力，各种人形机器人、工业机器人，概念满天飞。 再后来，新消费又接过了接力棒，什么“多巴胺穿搭”、 “XX平替”，各种新奇的消费概念层出不穷。
但是，各位有没有发现，这些新兴成长股，虽然涨势凶猛，但持续性却很差。 今天AI，明天机器人，后天新消费，资金快速轮动，追涨杀跌，散户一不小心就成了“韭菜”。 这也说明，A股市场还是一个以主题投资和概念炒作为主的市场，真正有基本面支撑的成长股， 还是凤毛麟角。
宏观经济：政府的努力与企业、居民的信心迷茫
光看股市，还不够，还得看看宏观经济的大环境。 今年上半年，政府为了稳经济、稳增长，可谓是操碎了心，各种政策利好不断出台。但是，效果似乎并不明显。 企业和居民的信心，依然没有完全恢复。 房价，依然在跌跌不休，物价，也迟迟不见起色。 这说明啥？说明经济的内生动力， 还没有完全激发出来。 靠政府的刺激政策，只能起到短期效果， 真正要让经济好起来，还得靠企业和居民的积极性。
外资动向：抄底还是撤退？
除了国内资金，外资的动向，也是大家关注的重点。 去年，外资大幅流出A股，让不少投资者感到恐慌。 但是今年，外资似乎又开始蠢蠢欲动，有抄底的迹象。赵军也提到，全球基金对中国市场的配置，自2021年见顶后，近一年出现了低位企稳的征兆。但要注意，这只是“低位企稳”，离“系统性回归”，还差得很远。 外资是否真的会大规模回流A股， 关键还是看中国经济复苏的确定性。 如果中国经济能够持续向好， 外资自然会蜂拥而至。 反之，如果中国经济继续低迷， 外资恐怕还会继续撤退。
淡水泉的得与失：中观配置框架的补全
新消费的甜蜜与陷阱：出海与内需的抉择
上半年行情妖风阵阵，新消费概念股简直是过山车。淡水泉也不是神，不可能抓住所有机会。赵军坦言，他们在对新消费的判断上，有得也有失。早在2024年初，淡水泉就开始关注新消费领域，但当时的切入点是“出海”。 理由很简单，内需疲软，那就去海外找机会！这思路听起来没毛病，但实际操作起来，却发现没那么简单。
赵军提到，近几年国内消费市场有个很有意思的现象，那就是“她经济”的崛起。 女性消费力量越来越强大，黄金首饰、奶茶、零食、美妆护理，甚至某些汽车品牌，都成了女性消费者的心头好。女性消费者对新品牌接受度高，容易形成品牌迁移，而且传播力强，喜欢分享。 但问题也来了，女性消费虽然爆发力强，但也容易出现“超前透支”的情况。 一旦新鲜感过去，消费热情可能迅速消退。淡水泉正是看到了这一点，所以在选择新消费标的时，对复购率、留存率等消费持续性指标要求非常严格。结果，也因此错失了一些机会。 只能说，投资就是这样，没有百分百完美的选择， 只能在风险与收益之间寻找平衡。
科技股的过山车：DeepSeek与算力的狂欢
如果说新消费是“温柔的陷阱”，那科技股就是“刺激的战场”。 上半年科技股行情，可以用“冰火两重天”来形容。一季度，国内AI公司DeepSeek的崛起，让市场看到了国产AI的希望， 资金蜂拥而入，相关概念股一飞冲天。淡水泉凭借着去年底的一些布局，也从中分得一杯羹。但好景不长，二季度，美国对中国科技企业的制裁，又给科技股泼了一盆冷水。 市场重新回归到海外算力主线， 资金开始追捧英伟达等美国科技巨头。赵军表示，淡水泉在这个阶段也抓住了一些机会，但整体来看，科技板块的波动实在太大了，一不小心就容易被甩下车。
赵军还透露了一个细节，淡水泉上半年持有一只科技股，涨幅很大，但期间也经历了多次大幅波动。为了应对这种波动，淡水泉一方面加紧对公司基本面的跟踪研究， 确认公司基本面趋势没有问题，另一方面在股价下跌时不断加仓。 这种操作，既需要对公司基本面的深刻理解， 也需要极强的风险承受能力。 只能说，科技股的投资， 玩的就是心跳。
周期股的逆袭：“反内卷”的顺风车
除了新消费和科技股，上半年还有一个值得关注的现象，那就是“反内卷”带来的顺周期机会。 所谓“反内卷”，就是指人们对过度竞争、过度加班等现象的反思和抵制。 这种思潮，也催生了一些新的投资机会。 比如，电力设备、汽车等行业，都受益于“反内卷”带来的需求增长。赵军表示，淡水泉提前做了一些左侧买入， 主要围绕电力设备、汽车等成长类资产。 虽然“反内卷”概念听起来有点虚，但它确实反映了社会思潮的变化，也给投资者带来了一些新的思路。
中观配置：自上而下与自下而上的完美结合
值得一提的是，淡水泉在过去两年，还构建了一个自上而下的中观配置框架。 这套框架，可以帮助他们更好地适应市场变化，与此前的自下而上的选股策略形成互补。 简单来说，就是先从宏观层面判断市场风格，然后再根据市场风格，选择具体的投资标的。 赵军举例说，今年上半年，市场风险偏好抬升，经济预期偏弱，有利于新兴成长类资产的表现。 在这种情况下，淡水泉就会更加关注新兴成长领域的投资机会。反之，如果市场风险偏好降低，经济预期悲观，淡水泉就会更加关注红利价值或者低波动资产。这种中观配置框架， 可以帮助淡水泉更好地把握市场节奏， 提高投资效率。
下半年展望：赵军的三支利箭
优质中国资产的价值重估：被低估的明珠？
经历了上半年的震荡，不少投资者开始关心：下半年A股会怎么走？ 淡水泉的赵军给出了他的答案：看好三类结构性机会。 第一支利箭，直指“优质中国资产的价值重估”。 这句话听起来有点抽象，但其实很好理解。 就是说，有很多中国公司的价值，被市场低估了。 这种低估，一方面是因为市场情绪低迷， 另一方面是因为海外资金配置不足。 但是，随着中国经济的逐渐复苏， 以及中国资产吸引力的提升， 这些被低估的优质公司， 有望迎来价值重估的机会。
中国优势产业的全球化：出海淘金正当时
第二支利箭，瞄准了“中国优势产业的全球化”。 经过多年的发展，中国在很多产业领域，都拥有了强大的竞争优势。 比如，新能源汽车、光伏、家电等等。 这些行业的龙头公司，不仅在国内市场占据领先地位，而且开始积极拓展海外市场。 赵军认为，这些具备全球化能力的中国优势产业龙头公司， 有望在海外市场取得更大的成功， 从而实现更高的盈利增长。
科技自主可控：卡脖子下的黄金机遇
第三支利箭，射向了“科技自主可控”。 这是老生常谈的话题，但也是中国经济发展必须面对的挑战。 美国对中国科技企业的制裁，让我们深刻认识到， 核心技术必须掌握在自己手里。 赵军认为，在“卡脖子”领域， 蕴藏着巨大的国产化机遇。 那些能够突破技术封锁，实现自主可控的中国科技企业， 将会迎来巨大的发展空间。
具体到投资机会，赵军表示，他重点关注以下几个方向：一是“多巴胺”出海的新消费；二是以AI产业链为代表的科技；三是整车高端化和智能化。 此外，他还关注基本面边际改善叠加增量政策带来的机会，以及一些调整充分的经济敏感类资产。 比如，“反内卷”政策对低位资产的催化， 就是一个值得关注的现象。
风险提示：高处不胜寒，中美关系仍存变数
赵军在描绘美好蓝图的同时，也没忘记提醒投资者注意风险。 毕竟，A股市场从来不缺黑天鹅。他提醒大家，如果股价涨得太快，远远跑在基本面之前，就要小心回调的风险。 此外，中美关系虽然目前维持在相对平衡的状态， 但谁也无法保证未来不会出现新的波折。过去几年，不确定性已经成为常态。 面对外部变化，唯有快速行动、快速反应，才能立于不败之地。 这句话，既是赵军对投资者的忠告， 也是对所有市场参与者的警醒。 A股市场，机遇与风险并存， 永远不要掉以轻心。
