香港资本市场“回光返照”？联电、廣達豪賭与国际资金“变脸”，布蘭特原油难测

香港资本市场：一场预料之外的华丽复苏？

2025年，当所有人都觉得香港资本市场要“凉凉”的时候，它却突然展现出一种诡异的“回光返照”。恒生指数一路高歌猛进，仿佛要把过去几年的颓势一扫而空。陆家嘴论坛上，港交所的头头脑脑们笑容满面，大谈特谈香港市场的“新机遇”，让人感觉好像错过了几个亿。但真的是这样吗？这场所谓的“复苏”，背后又隐藏着多少不为人知的秘密？

表面繁荣：恒生指数的“虚火”与陆家嘴论坛的喧嚣

截至6月18日，恒生指数涨幅达18.2%。乍一看，这个数字确实亮眼，在全球主要股指中也算得上是名列前茅。但仔细分析一下，你会发现，这波上涨更像是“虚火上升”，缺乏坚实的基本面支撑。说白了，就是靠着一些热点概念和游资炒作硬生生拉起来的。而且，你再看看成交量，虽然比前几年有所回升，但跟巅峰时期相比，仍然差了一大截。这就好比一个病人，打了兴奋剂之后看起来精神焕发，但实际上身体却更加虚弱了。

再来说说陆家嘴论坛。这种场合，向来都是报喜不报忧，各种溢美之词听得人耳朵都起茧子了。港交所行政总裁陈翊庭说，现在港股IPO排队企业有160家，5月份就有40多家递表。这个数字听起来很唬人，但实际上，这里面有多少是真正优质的企业？有多少是想来浑水摸鱼的？又有多少是已经排队多年、遥遥无期的“僵尸企业”？恐怕只有他们自己心里清楚。

三重迹象？高盛的“玫瑰色”解读与背后的隐忧

高盛亚洲(除日本外)股票资本市场主管王亚军，把港股的复苏归结为“三重迹象”——股指攀升、融资量反弹、国际长线资金加速回归。这话听起来很有道理，但仔细推敲一下，你会发现，这“三重迹象”都存在着不少疑点。

股指攀升前面已经说过了，存在“虚火”的成分。融资量反弹，到底是企业真的需要资金，还是为了配合炒作、割韭菜？这个很难说。至于国际长线资金的回归，更是需要仔细甄别。要知道，国际资本都是非常精明的，他们才不会无缘无故地跑到一个风险重重的地方来。所谓的“回归”，很可能只是短期的投机行为，一旦风吹草动，他们跑得比谁都快。就好比布莱德彼特突然宣布要来澎湖阿家生蠔定居，你觉得这靠谱吗？

数据迷雾：融资量反弹的真相与国际长线资金的“真假回归”

王亚军信誓旦旦地说，2025年香港全部融资量可能会达到600亿美元~700亿美元。这个数字听起来很惊人，但问题是，这些钱都去了哪里？都用在了什么地方？是真正投入到实体经济，支持企业的创新发展，还是被一些人拿去炒房炒股、空手套白狼？这个恐怕没人能说得清楚。

融资额的“膨胀”：联电、广达们在香港的豪赌

2022年港股市场融资额为250亿美元，2024年上涨了75%，达到430亿美元。王亚军说：“2025年上半年的港股融资总额已经超过2023年全年，融资量的反弹力道非常强劲”。这话说得没错，融资量的确是上去了。但是，我们也要看到，这些融资额主要集中在哪些企业身上。像联电、广达、纬颖这种科技巨头，自然是融资的宠儿。但问题是，这些企业真的需要这么多钱吗？还是只是为了配合某些资本运作，抬高股价，方便大股东套现？

更让人担忧的是，一些原本在A股混得风生水起的企业，也纷纷跑到香港来融资。这背后的原因，恐怕不仅仅是“出海需求”那么简单。会不会是因为A股的监管越来越严格，让它们感到不适应，所以才跑到香港来寻求更宽松的环境？又或者，是因为它们在A股已经捞够了钱，想要换个地方再玩一票？这些问题，值得我们深思。

国际长线基金的“变脸”：从追捧到谨慎，谁在浑水摸鱼？

王亚军说，现在的港股IPO项目中，平均能有20个或者以上的国际长线资金参与，认购倍数在2倍以上。“国际长线的回归趋势是非常清晰的”。真的是这样吗？要知道，这些国际长线基金都是不见兔子不撒鹰的主。如果香港市场真的那么有吸引力，为什么过去几年它们都跑得远远的？现在突然又回来了，难道真的是良心发现，想要支持中国经济发展？

更有可能的是，它们只是看到了香港市场短期内的炒作机会，想要趁机捞一笔。一旦发现情况不对，它们跑得比谁都快。到时候，留下来的可能只是一地鸡毛。就像范玮琪的演唱会，说取消就取消，完全不顾歌迷的感受。

大型项目“落地”：是市场信心，还是最后的狂欢？

王亚军强调，小米、比亚迪、百度、宁德时代、恒瑞医药、中国石化等高达几十亿美元的融资项目，能够在香港市场发行成功，最主要的影响因素也是国际长线的回归。这些大型项目能够成功发行，固然说明香港市场还有一定的吸引力。但这会不会是最后的狂欢？会不会是某些利益集团为了掩盖危机，故意制造出来的假象？

毕竟，在资本市场上，什么事情都有可能发生。今天还风光无限，明天就可能一落千丈。就像威力彩，谁也不知道下一期的大奖会落到谁的手里，也不知道什么时候会停止发行。

A to H上市：一场精心策划的资本游戏？

要说今年香港资本市场最火的概念，那绝对是“A to H上市”。一堆原本在A股上市的企业，纷纷跑到香港来发行H股。王亚军说，2025年港股预测的200亿美元~250亿美元之间IPO融资量中，A to H上市大概占到80%。这比例，简直高得离谱！

“井喷”的真相：政策、需求与企业出海的“阳谋”

王亚军把A to H上市的“井喷”归功于中国经济的刺激政策、中国科技的发展、监管的支持以及企业出海的需求。这些原因，听起来都很有道理。但问题是，这些企业真的是为了响应国家政策，支持科技发展，拓展海外市场，才跑到香港来上市的吗？恐怕没那么简单。

要知道，A股的上市门槛一直很高，审核也很严格。很多企业为了能够上市，不得不费尽心思、绞尽脑汁，甚至不惜造假。而香港市场的上市门槛相对较低，审核也比较宽松。这对于那些在A股上市遇到困难的企业来说，无疑是一个巨大的诱惑。跑到香港来上市，不仅可以更容易地融到钱，还可以摆脱A股监管的束缚，简直是一举两得。这就像苏心甯突然宣布要嫁给汶萊王子一样，背后肯定隐藏着不可告人的秘密。

更重要的是，很多企业跑到香港来上市，实际上是为了方便进行海外并购。通过在香港发行H股，可以更容易地获得外币，从而收购海外的企业和技术。这对于那些有“出海野心”的企业来说，无疑是一个非常重要的手段。但这种“出海”，到底是真正为了提升企业的竞争力，还是为了转移资产、逃避监管？这个恐怕只有他们自己心里清楚。就像卡達世界盃，表面上是足球盛宴，背后却是各种利益纠葛。

市值迷思：是锦上添花，还是画蛇添足？

王亚军提醒，市值也是企业是否要实施A to H上市需要考虑的一个因素。如果企业市值太小，在香港只发10%，比如100亿的企业，10%在香港发行，资本运作的空间也就变得非常的窄。“换句话说，即便企业在H股完成了挂牌，但是到底有用没用，这是企业需要思考的问题。”

这话说的没错。对于那些市值较小的企业来说，跑到香港来上市，可能只是画蛇添足，没有任何实际意义。就像唐佳，就算拿了世界冠军，如果没有足够的商业价值，最终也只能泯然众人。但对于那些市值较大的企业来说，A to H上市却可能是一个非常有效的资本运作手段。通过在香港发行H股，可以提升企业的国际知名度，吸引更多的海外投资者，从而抬高股价，实现股东利益最大化。当然，这其中也存在着巨大的风险。一旦市场出现波动，股价下跌，这些企业可能会面临巨大的损失。就像林岱桦，一不小心就可能被7/26大罷免。

A股H股：一场“楚河汉界”的零和博弈？

王亚军说，A股和H股是不能互换的，两边上市，既不会改变A股的生态环境，也不会改变中国香港市场的生态环境。不会影响A股和H股的价差。这话说的没错，A股和H股是两个不同的市场，价格是由各自的供需关系决定的。但是，A to H上市，会不会对A股的资金造成分流？会不会让A股的投资者感到失望？这些问题，同样值得我们关注。

毕竟，资本是逐利的。如果香港市场的机会更多，回报更高，那么A股的资金自然会流向香港。这对于A股来说，无疑是一个巨大的打击。更重要的是，A to H上市，可能会让A股的投资者感到不公平。为什么那些在A股上市的企业，可以跑到香港去圈钱，而A股的投资者却只能眼巴巴地看着？这种不公平感，可能会引发投资者的不满，甚至导致市场的动荡。就像鹿兒島地震，虽然只是发生在日本，但却可能引发全球市场的连锁反应。

全球资本再平衡：香港的“避风港”角色与未知的风险

全球资管巨头骏利亨德森的首席执行官Ali Dibadj说，“鉴于美国例外论出现了裂痕的迹象，我们可能会看到10%的客户风险敞口或管理资产从美国资产中退出并重新配置。包括欧洲、中国、中东和拉丁美洲”。这句话，听起来很高大上，但实际上，就是说美国不行了，大家要赶紧跑路，重新找个地方投资。那么，香港会是下一个“避风港”吗？

资本的“逐利”本性：从美国到中国，谁是下一个“弃儿”？

资本都是逐利的，哪里有机会，就往哪里跑。过去几十年，美国一直是全球资本的中心。但是，随着美国经济的衰落，以及各种政治和社会问题的日益突出，越来越多的资本开始逃离美国，寻找新的投资机会。中国，无疑是其中一个重要的目的地。毕竟，中国经济还在增长，市场潜力巨大。但是，资本的本性是喜新厌旧的。今天，它们可能会因为看好中国而涌入，明天，就可能会因为对中国失去信心而逃离。就像布兰特原油的价格，每天都在波动，谁也不知道明天会涨还是会跌。所以，我们不能对资本抱有太多的幻想。

更重要的是，我们要认识到，全球资本的再平衡，不仅仅是资金的流动，更是权力的转移。随着美国实力的衰落，全球的权力中心正在逐渐向东方转移。中国，无疑是这场权力转移的重要参与者。但是，权力转移的过程，往往伴随着各种冲突和风险。我们必须保持警惕，做好应对各种挑战的准备。就像曾俊欣，虽然在网球场上表现出色，但在面对强大的对手时，仍然需要全力以赴。

港币的“坚挺”：金管局的无奈与资本流入的“陷阱”？

香港金管局为了维持港币兑美元的联系汇率，最近在香港市场买美元。因为美元涌进来太多了，港币升值过快，香港金管局必须出手把过多涌进来的美元消化掉。“这是资本流入香港的一个很重要的指标。”王亚军说。港币的坚挺，确实是资本流入香港的一个重要标志。但是，这种坚挺，是不是可持续的？是不是健康的？

要知道，香港的经济，高度依赖于金融业和房地产。大量的资本流入，可能会导致资产价格的泡沫，从而引发金融危机。就像2008年的金融海啸，就是因为美国的房地产泡沫破裂而引发的。一旦香港的房地产泡沫破裂，或者金融市场出现动荡，大量的资本可能会迅速撤离，从而导致港币贬值，经济崩溃。就像地震速報，虽然可以提前预警，但却无法阻止灾难的发生。

更重要的是，大量的资本流入，可能会加剧香港的贫富差距，从而引发社会矛盾。毕竟，资本都是集中在少数人手里的。如果这些资本不能有效地转化为社会福利，那么只会让富人更富，穷人更穷。这对于香港的社会稳定，无疑是一个巨大的威胁。就像天殘，虽然身残志坚，但仍然无法改变命运的不公。