友升股份IPO豪賭：鋁合金轉型與流動性風險，溜馬對雷霆式的挑戰
鋁合金戰略轉型：友升股份的豪賭與流動性考驗
2025年6月20日，對於上海友升鋁業股份有限公司（以下簡稱友升股份）來說，無疑是命運交織的一天。這家專業鋁合金汽車零部件製造商，即將接受上市委的最終審判。這場景，像極了NBA Line賽事中，溜馬 對 雷霆 (Pacers vs Thunder) 的關鍵一役，勝負難料，卻又充滿了無限可能。不過，這場資本市場的戰役，賭上的不僅僅是公司的未來，更是投資者的真金白銀。
友升股份的IPO之路，可謂一波三折。早在2021年，它就曾試圖叩開上交所主板的大門，卻在收到證監會的反饋意見後偃旗息鼓。如今捲土重來，能否一雪前恥，成功上市？這背後，隱藏著怎樣的戰略轉型和財務玄機？
故事要從鋁合金說起。鋁合金作為汽車輕量化的關鍵材料，近年來備受追捧。隨著新能源汽車的崛起，鋁合金零部件的需求更是水漲船高。友升股份正是看準了這一風口，開始了它的豪賭——從二級供應商向一級供應商轉型。這一步，猶如巴黎聖日耳曼 對 博塔弗戈的足球賽事中，一次大膽的戰術變陣，成則一飛沖天，敗則萬劫不復。
然而，轉型之路並非坦途。隨著營收的快速增長，友升股份的應收帳款也如滾雪球般越滾越大。這就像威力彩的中獎金額不斷攀升，看似誘人，卻也潛藏著巨大的風險。應收帳款的激增，直接導致了經營活動產生的現金流量淨額從淨流入轉為大額淨流出。這意味著，友升股份的「造血」能力正在減弱，流動性風險正在攀升。如果把企業比作一個人，那麼現金流就是血液。血液供應不足，輕則面色蒼白，重則危及生命。
面對如此嚴峻的形勢，友升股份能否在上市委審議會議上力挽狂瀾？它又將如何應對潛在的流動性危機？這一切，都充滿了懸念。或許，只有時間才能給出最終的答案。正如國分太一 (Kokubun Taichi) 在螢光幕前總是充滿活力，友升股份也需要展現出足夠的韌性和智慧，才能在激烈的市場競爭中生存下去。
IPO之路再啟：從二級供應商到一級供應商的進化？
友升股份的IPO之路，簡直比賀瓏的段子還精彩，充滿了反轉和意想不到。第一次衝擊主板，就因為營收規模和供應鏈地位的尷尬，被擋在了門外。如今，它再次發起衝鋒，聲稱已經完成了從二級供應商到一級供應商的華麗轉身。這究竟是浴火重生，還是金玉其外？
昔日困境：規模差距與供應鏈的尷尬位置
回溯2021年，友升股份首次遞交IPO申請時，其營收規模與同業可比公司，如旭升集團和文燦股份相比，簡直是小巫見大巫。這就像IU和藍星蕾站在一起，顏值各有千秋，但知名度卻天差地別。更尷尬的是，當時的友升股份，還只是一家二級供應商，主要為一級供應商提供外協加工服務。說白了，就是「打零工」的，利潤空間有限，議價能力也弱。
證監會在反饋意見中，毫不客氣地質疑友升股份的「直銷」模式，是否符合實際情況，是否只是一家外協加工商。這句話，就像一把利劍，直指友升股份的命門。畢竟，在資本市場上，沒有核心競爭力，就沒有話語權。
華麗轉身：營收暴漲與客戶結構的巨變
然而，短短幾年時間，友升股份卻上演了一齣「鹹魚翻身」的好戲。營收從2020年的8.11億元，一路飆升至2024年的39.50億元，年複合增速高達35.62%。這簡直比緯創的股價還瘋狂！更重要的是，友升股份的客戶結構也發生了翻天覆地的變化。來自整車廠商的銷售收入占比，從2020年的26.95%躍升至2024年的59.33%。
這意味著，友升股份已經成功打入了整車廠商的供應鏈，成為了一級供應商。這就好比，從幫人跑腿的小弟，一躍成為了直接和老闆對話的合夥人，地位和待遇自然不可同日而語。友升股份也在招股書中，多次強調自己已經完成了從二級供應商到一級供應商的「轉型升級」。
財務數據的謎團：會計更正與流量逆轉
但是，魔鬼往往藏在細節中。仔細研究友升股份的招股書，你會發現，其中披露的財務數據，存在諸多「會計更正」，甚至出現了「淨流量方向逆轉」的情況。這就好比，百味人生，看似美好，實則五味雜陳。財務數據的異常，不禁讓人懷疑，友升股份的「華麗轉身」，是否只是表面功夫？
上交所也注意到了這些問題，並對友升股份的應收帳款餘額、現金流量淨額和銷售毛利率等指標，提出了質詢。這些問題，就像三巫日的魔咒，懸在友升股份的頭頂，隨時可能爆發。友升股份能否化解這些危機，順利通過上市委的審議？這仍然是一個未知數。
應收帳款的警訊：激增的背後與流動性危機
友升股份從「二級供應商」晉升為「一級供應商」，聽起來像是陳水扁從台北市長一路高升總統，權力大了，責任也重了。客戶結構、產品結構、財務管理，樣樣都得升級。但這場升級，真的讓友升股份變得更強了嗎？還是只是讓它承擔了更大的風險？
整車廠的誘惑與代價：信用期的拉長效應
汽車產業鏈的頂端是誰？當然是那些呼風喚雨的整車廠！他們就像胡瓜在綜藝圈的地位一樣，掌握著絕對的話語權。友升股份想抱緊這些「大腿」，自然要付出代價。什麼代價？那就是更長的信用期。
招股書顯示，友升股份給特斯拉、廣汽集團、蔚來汽車等整車廠的信用期，普遍長達60～90天。而給華域汽車、海斯坦普等一級供應商客戶的信用期，則只有30～75天。這就像Tyson Yoshi開演唱會，給VIP客戶的福利總是比普通觀眾多一些。但問題是，信用期越長，友升股份的資金回籠速度就越慢，流動性壓力也就越大。
現金流量的逆流：擴張背後的隱憂
信用期的拉長，直接導致了友升股份的應收帳款像吹氣球一樣膨脹。2022—2024年，友升股份的應收帳款餘額從6.98億元飆升至13.53億元，年複合增速高達39.21%。這比康霈的減肥速度還快！更可怕的是，同期友升股份的經營活動產生的現金流量淨額，卻從正轉負，出現了-2.53億元的巨額淨流出。這就像星艦爆炸一樣，看似壯觀，實則危機四伏。
簡單來說，友升股份賺到的錢，越來越多地變成了「帳面數字」，而真正能拿在手裡的「現金」，卻越來越少。這對一家企業來說，無疑是一個嚴重的警訊。
風險幾何：友升股份能否安然過關？
面對流動性危機，友升股份在招股書中坦言，如果無法通過股權或債權方式融資，可能會面臨流動性風險。這句話，就像地震速報一樣，讓人感到不安。友升股份能否順利通過上市委的審議，並化解後續的流動性問題？這不僅僅是友升股份自己的問題，也關係到投資者的利益。
如果友升股份最終能成功上市，或許它能像江坤宇在棒球場上那樣，化險為夷，轉危為安。但如果它未能如願，那麼它可能會像忠孝橋車禍一樣，成為資本市場上一個令人惋惜的案例。
專家點評：高安國的獨到見解
友升股份的故事，就像LINE TODAY每天推送的財經新聞一樣，看似千篇一律，實則暗藏玄機。為了更深入地剖析友升股份的困境與機遇，我們特別邀請了著名經濟學家高安國教授，為大家帶來專業的點評。
供應鏈金融的風險與机遇
高安國教授指出，友升股份的轉型，實際上是供應鏈金融的一個縮影。隨著產業鏈的升級，企業之間的合作模式也發生了變化。整車廠作為產業鏈的核心，往往會利用自身的優勢地位，延長對供應商的付款週期。這對供應商來說，既是機遇，也是挑戰。
機遇在於，成為整車廠的一級供應商，意味著更大的市場份額和更高的利潤空間。挑戰在於，更長的付款週期，意味著更大的資金壓力和更高的流動性風險。這就像佳格食品在市場上推出新產品，如果成功，就能獲得豐厚的回報；如果失敗，就會面臨巨大的損失。
高安國教授強調，企業在追求規模擴張的同時，一定要重視財務風險管理。特別是應收帳款的管理，更是重中之重。如果應收帳款管理不善，即使營收再高，也可能面臨破產的風險。這就像劉雨柔在健身房鍛鍊，如果姿勢不正確，即使再努力，也可能造成運動傷害。
企業轉型的戰略思考
高安國教授認為，友升股份的轉型，不僅僅是供應鏈地位的提升，更是一場深刻的戰略轉型。企業需要重新審視自身的競爭優勢，找到適合自己的發展模式。這就像客家幣登記一樣，需要根據自身的實際情況，制定合理的策略。
高安國教授建議，友升股份可以考慮以下幾個方面：
- 加強與整車廠的合作，建立長期穩定的合作關係。這就像邁阿密國際 對 博塔弗戈(Inter Miami vs Porto) 的足球賽事，需要團隊合作，才能取得勝利。
- 優化產品結構，提高產品的附加值。這就像三麗鷗吉伊卡哇的聯名產品，不僅可愛，而且實用。
- 積極開拓新的市場，分散經營風險。這就像菲律賓免簽政策，可以吸引更多的遊客，促進經濟發展。
- 加強財務管理，提高資金的使用效率。這就像央行調整利率，需要謹慎操作，才能維持經濟的穩定。
高安國教授最後總結道，企業轉型是一場長期的戰役，需要不斷學習，不斷調整，才能最終取得成功。這就像煥羽重生一樣，需要經歷痛苦的蛻變，才能展翅高飛。
