贵金属、股指期货及其他商品市场深度分析

美联储官员对降息表态谨慎，经济数据疲软对贵金属支撑有限。

贵金属: 近期贵金属市场波动加剧，主要受特朗普关税政策反复以及美国经济数据影响。美国11月工厂订单和耐用品订单终值环比降幅均超预期，显示经济韧性有所减弱，但美联储官员对降息仍持谨慎态度，这限制了贵金属价格上涨空间。此外，地缘政治风险和特朗普政策等因素也对贵金属市场产生影响。操作上建议暂观望，沪金2502参考区间605-635元/克，沪银2502参考区间7400-7800元/千克。

股指期货: 申万一级行业表现分化，医药生物、钢铁和银行表现较好，社会服务、食品饮料和商贸零售表现较差。四大品种基差整体下降，IH、IF当季合约年化基差率分别为0.0%、-0.9%，IC、IM基差走强，当季合约年化基差率分别为-5.3%、-7.4%。套保方面，IC、IM空头套保以远月2503、2506合约为主，IM可考虑将部分仓位移至近月。市场处于利好兑现后的震荡阶段，缺乏明确交易主线。“炒小炒差”行为受监管加强，小盘股市场情绪承压，短期仍存在不确定性。但考虑到政策托底效应，预计下方调整空间有限。股指方向上观望或区间操作高抛低吸为主，多头仓位可考虑叠加卖出看涨期权构建备兑组合。

工业硅: 工业硅期货反弹乏力，现货端也表现疲软，下游采购意愿较弱。上游生产企业亏损面持续扩大，有进一步减产倾向，下游有机硅、铝合金需求持稳，但多晶硅减产力度加大，叠加工业硅现货高库存，供需延续疲软格局。总体来看，工业硅当前呈供需双弱之势，高库存待去化，价格压力仍存。操作上暂观望，SI2502合约参考区间10500-11100元/吨。

铜: 宏观面中性。特朗普关税政策预期曾短暂提振市场情绪，美元下跌，但随后被其否认。基本面中性，国内进口铜多为非注册货源，国产铜到货量少，现货升水抬升。关税政策不确定性叠加国内政策预期支撑，预计短期铜价震荡整理为主，需警惕内外政策预期落空带来的跌价风险。今日沪铜主力运行区间参考74000-74800元/吨，策略上短线区间操作为主。

铁合金: 需求端钢厂延续减产，合金消耗需求持续走弱，钢厂对节后需求谨慎，冬储预期不强，生产强度未见底。钢厂按需采购，补库需求释放缓慢。供给层面，硅铁产量降幅明显，硅锰产量小幅增加，工厂和仓单库存总量仍在高位。供需基本面压力偏大，市场或偏弱运行。

双焦: 北方钢厂对焦炭开启第六轮提降，现货市场仍处下降趋势。钢厂继续减产，节前双焦消耗需求低迷，下游按需采购，冬储需求逐步进入收尾阶段。供给端，国内煤矿复产和减产并存，焦煤供应小幅下降，蒙煤通关持续低迷，但货源依然充足。双焦总库存持续增加，供需基本面压力依然存在，价格承压。短期观望为主，焦煤05合约上方1180-1200元/吨压力较大。

原油: 国际原油期货延续强势格局，利空因素未出现，利多因素持续发酵，包括美国对伊朗制裁可能性提升、全球出口下降、沙特上调对亚洲买家的OSP以及美国天然气价格上涨等。成品油裂解价差同步走高，原油上行趋势仍在，投资者维持偏强思路。

橡胶: 全球主产区天气条件正常，供应端未有超预期事件。下游轮胎企业生产活动未明显变化，成品持续累库，原料库存小幅去库，下游行业边际变化有限。在商品市场全面回调的情况下，天然橡胶再度领跌，市场预期短期难以扭转，RU&NR偏弱运行。