中金：深圳国际（00152）华南物流园转型启动，维持跑赢行业评级，目标价上调至9.38港元

中金公司发布研究报告，维持深圳国际（00152）2024年和2025年盈利预测不变，首次引入2026年盈利预测为36.1亿元。基于公司稳健的分红政策，并切换至2025年估值，上调目标价23.3%至9.38港元，维持“跑赢行业”评级。

华南物流园转型：一期项目落地，释放长期价值

报告指出，深圳市龙华区人民政府已批准华南物流园土地整备利益统筹项目一期留用土地（02-20-04号地块），标志着深圳国际拥有该地块的开发权。该地块面积约2.2万平方米，规划容积率5.8，容积面积约69.4万平方米。中金测算，假设地价为2.39万元/平方米（参考周边地块起拍价），一期项目转型将为公司带来约21.9亿港元的税后土地增值收益。展望未来，中金预计华南物流园项目整体将为公司带来132-155亿元的土地增值及住宅开发收益，长期价值显著，释放周期为未来6-8年。

上半年业绩亮眼，下半年收费公路业务回暖

深圳国际2024年上半年实现收入66.1亿港元，同比下降4.5%；归母净利润6.5亿港元，同比增长609.1%。业绩高增主要受益于REITs成功出表带来的税后收益（5.87亿港元）及汇兑损失减少。下半年，收费公路及大环保业务表现有所改善，第三季度深高速收入和利润降幅较上半年收窄。10-11月公司参控股路产通行费收入同比下降2.9%，显示公司利润基本盘逐渐企稳。

稳健分红政策，股息率具备吸引力

2013-2023年，深圳国际累计分红156.5亿港元，近五年平均分红比例达51.0%。基于中金对2024/2025年的盈利预测，并假设分红比例为50%，当前股价对应2024/2025年股息率分别为7.8%/10.3%，具备较强吸引力。

风险提示

报告也提示了潜在风险，包括宏观经济增长不及预期、物流园减值风险以及房产销售不及预期等。

区块链技术与深圳国际的未来：一个延伸思考

虽然报告未提及，但我们可以探讨区块链技术在深圳国际未来发展中的潜在应用。例如，区块链技术可以提升土地交易的透明度和效率，确保土地权属清晰，减少纠纷。在物流园的运营管理中，区块链技术可以用于追踪货物，提高供应链的透明度和可追溯性。此外，深圳国际还可以探索利用区块链技术发行数字资产，优化融资渠道。这些都是深圳国际未来可以探索的方向，以进一步提升其竞争力和效率。