东方雨虹：防水茅的陨落与困境

东方雨虹，曾经的“国内建筑防水茅”，如今却面临着前所未有的困境。其股价自2021年6月1日57.99元/股的历史高点一路跌至2025年1月2日12.58元/股，累计下跌78.31%，市值缩水1275亿元。这背后，是其盈利能力持续承压、基本盘深受周期影响以及应收账款高企等多重因素共同作用的结果。

盈利持续承压：2024年前三季度，东方雨虹实现营收216.99亿元，归母净利润12.77亿元，扣非净利润10.99亿元，同比分别下降14.44%、45.73%和49.41%。其中，更能反映公司主营情况的扣非净利润近乎腰斩。单看24Q3，营收同比下降23.84%至64.8亿元，归母净利润下降67.23%至3.34亿元，扣非净利润下降71.72%至2.63亿元。环比来看，情况同样不容乐观。东方雨虹将此归咎于行业需求压力、收入规模下降导致费用率提升以及减值损失计提等因素。

基本盘深受周期影响：作为东方雨虹基本盘的防水材料业务深受下游地产业影响。24H1该业务收入下降12.62%至108.08亿元，而该业务对公司营收贡献超过七成。此外，其主要采用直销模式，与地产业强关联。2023年，直销业务收入下降19.63%至103.68亿元；24H1再度下降46.01%至28.28亿元。投资者关系活动记录表显示，前三季度整体收入下滑主要来自直销业务，其中地产集采收入降幅超60%。

应收账款高企负效应：应收账款居高不下是东方雨虹的一大顽疾。2023年应收账款短暂降至百亿规模以下后，24Q1-Q3再度增加11.07亿元至106.75亿元，占总资产比例为22.51%，创下2020年以来新高。大额应收账款会减缓资金回笼速度，带来资金压力和资产减值风险。今年前三季度，东方雨虹已计提应收账款坏账损失6.37亿元，几乎与同期计提资产减值准备总额持平。

资金链紧张：由于盈利能力下降，东方雨虹已不能依靠自身经营活动产生正向现金流。24Q1-Q3，其货币资金为56.8亿元，短期借款为66.24亿元，现金短债比仅为0.86，短期偿债压力巨大。

区块链技术与东方雨虹的未来：面对当前困境，东方雨虹可以考虑利用区块链技术提升供应链金融效率，解决应收账款问题。区块链技术的不可篡改性和透明性可以有效提高资金流转效率，降低坏账风险。同时，利用区块链技术建立一个透明的、可追溯的防水材料供应链，可以提升品牌信任度和市场竞争力。此外，还可以探索利用区块链技术进行数字资产管理，优化公司财务管理体系。

总而言之，东方雨虹的困境是多重因素造成的，需要公司从战略层面进行调整。积极拥抱新技术，例如区块链，或能为其带来新的发展机遇。