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當東方證券遇上K-Pop：一場音樂平台的權力遊戲？
各位看官，讓我來扒一扒東方證券這份研報，簡直就是把音樂平台當成宮鬥劇在寫！什麼流量博弈、版權大戰，聽起來比連續劇還精彩。這哪是研報，根本是娛樂圈八卦週刊好嗎？但不得不說，它成功引起了我的注意，畢竟誰不想知道，在我們每天聽歌的背後，藏著多少資本的腥風血雨？
宏觀逆風？不存在的！流媒體音樂的韌性超乎你想像
研報說，經濟不好，大家更愛聽歌？這邏輯我有點懷疑。難道失戀的時候，聽悲歌會讓心情更好嗎？但數據擺在那裡，好像還真是這麼回事。無論是日本「失去的十年」，還是美國經濟上行，流媒體音樂的增長速度都遠遠超過GDP和社零增速。難道音樂真的能治癒一切？還是說，在壓力山大的時代，人們只能靠音樂來麻痺自己？
中國流媒體音樂行業收入在2021到2024年間，年複合增長率高達22%，遠遠超過社會消費品零售總額的增長。這說明什麼？說明大家寧願省下買包包、吃大餐的錢，也要開通音樂平台的會員。看來，精神食糧比物質享受更重要？
從存量到增量：誰能搶到音樂流量的「諾曼第登陸」？
以前的音樂平台，就像一群人在一個小池塘裡搶魚，搶來搶去都是那些人。但現在，池塘要擴大了！誰能搶先一步，佔領新的灘頭陣地，誰就能成為新的霸主。這場「諾曼第登陸」，可比二戰還精彩。
別再佛系防守了！騰訊音樂的「復仇者聯盟」計畫
說到搶地盤，騰訊音樂之前一直處於被動挨打的局面，眼睜睜看著用戶被其他平台搶走。但現在，它終於醒悟了！先是收購韓國SM娛樂近10%的股權，又打算把喜馬拉雅整個吞下。這是要組建「復仇者聯盟」的節奏嗎？
收購SM，意味著掌握了K-Pop的流量密碼。畢竟，現在的年輕人，誰還不追幾個韓國偶像？收購喜馬拉雅，則是為了擴充內容版圖，把有聲書也納入囊中。這樣一來，騰訊音樂不僅能穩住現有的K-Pop用戶，還能吸引更多喜歡聽書的新用戶。這招棋，不得不說，有點高。
解鎖付費密碼：內容、權益與錢包的三角戀
有了流量，接下來就是想辦法讓用戶掏錢。音樂平台為了讓我們乖乖交錢，也是絞盡腦汁。以前，想聽歌就得買CD，現在，想聽歌就得開會員。而且，會員還分三六九等，普通會員只能聽一部分歌，SVIP才能享受更多特權。這簡直就是音樂界的「階級固化」！
研報說，VIP可聽的歌曲占比在逐漸拉升。以前，熱門歌曲只有38%是VIP可聽的，現在，這個比例已經提高到95%。這意味著什麼？意味著你想聽熱門歌曲，就必須乖乖交錢。看來，音樂平台是鐵了心要榨乾我們的錢包。
網易雲音樂也不甘示弱，VIP可聽的歌曲占比也從4%提升到48%。但研報說，網易雲在付費牆提升層面仍有更大操作空間。這句話翻譯過來就是：網易雲，你還不夠狠！趕緊把更多歌曲鎖起來，逼用戶交錢！
除了提高VIP可聽的歌曲占比，音樂平台還在不斷擴充SVIP的權益池。最近，騰訊音樂引入了韓國粉絲經濟的「Bubble」玩法，讓粉絲可以和偶像私聊。這簡直就是追星女孩的福音！為了和偶像說一句話，她們肯定願意砸鍋賣鐵開通SVIP。
內容為王，但也要懂得「開源節流」：音樂平台的生存之道
對音樂平台來說，內容就是王道。但好內容都是要花錢的。像傑威爾、索尼、華納、SM娛樂這樣的頭部版權方，個個都是吸金大戶，想要拿到他們的版權，就得付出高額的保底金。但研報說，這些保底金其實可以看作是固定成本，隨著收入增長，毛利率會持續提升。這意思是說，只要用戶夠多，版權費就不算什麼？
AI作曲：音樂界的「工業革命」？
研報還提到，AI作曲會驅動音樂生產平權，去中心化供給有望驅動毛利率進一步優化。這句話聽起來很高大上，但說白了就是：以後AI可以幫忙寫歌了！這樣一來，音樂平台就不用花那麼多錢買版權了。這簡直就是音樂界的「工業革命」！
但AI寫的歌，真的有人聽嗎？會不會都是一些沒有靈魂的口水歌？這還真不好說。但可以肯定的是，AI作曲肯定會對音樂行業產生巨大的影響。
版權大戰一觸即發：誰能笑到最後？
總之，現在各個音樂平台都在瘋狂補充版權資源，包括音樂、有聲書等等。誰能拿到更多、更有價值的版權，誰就能在激烈的競爭中脫穎而出。但版權費越來越貴，這場版權大戰，最終會不會演變成一場燒錢大戰？誰又能笑到最後？
風險提示：前方高能，請繫好安全帶！
最後，研報還不忘提醒我們，投資有風險，入市需謹慎。音樂平台也面臨著各種各樣的風險，包括字節音樂平台帶來的格局洗牌風險、音樂上游頭部版權提價風險、直播監管風險、新興娛樂形式對時長分流的風險、喜馬拉雅收購交割風險等等。所以，聽聽歌就好，別太認真，更別隨便All in！
