深耕深冷技术与稀有气体：某公司发展前景分析及投资评级

公司核心业务及发展战略

这家公司专注于深冷技术设备和燃气运营，并进军稀有气体制造领域。在深冷技术方面，公司掌握板翅式换热器等核心技术，产品广泛应用于天然气、煤化工和氢能源等行业，是国内领先的深冷技术厂商之一。在燃气运营方面，公司在合成气氢与一氧化碳分离制乙二醇的深冷分离工艺段拥有领先的技术和经验，业务已拓展至海外市场。2022年，公司投资建设了精制氪氙气体装置，正式进军稀有气体市场，并在2023年实现了首年业绩，营业收入达0.48亿元。

挑战与机遇：设备交付周期、城燃业务波动及市场变革

公司业绩受设备板块交付周期和城燃业务波动影响较大。设备板块的国内交付周期通常超过一年，海外订单交付周期则长达两年，导致设备制造与订单确收存在时间差。城燃板块方面，2024年德州区域下游需求低迷，三桶油的直接促销导致部分分销客户流失，工业和民用气价格双轨制合并造成民用气采购成本上升，加上政府补贴回款延迟等问题，导致2024年城燃板块业绩大幅下滑。

然而，国内天然气市场化改革的深化以及“十四五”规划对天然气产量的目标，为燃气业务的恢复提供了有利条件。预计2025年国内天然气价格将趋于稳定，市场有望保持稳健增长，支持公司财务状况的恢复。

海外业务拓展及未来展望

公司在海外市场取得了显著进展。2023年，公司海外订单中标金额达18.18亿元，其中已签订单14.18亿元，同比增长超过三倍。截至2024年9月30日，公司在手出口订单达11.46亿元，占在手订单总额的比例超过46%。这些订单将在未来12-24个月内陆续交付，预计将对2025年及以后的业绩增长做出重要贡献。此外，公司与韩国浦项钢铁合作的电子特气项目也进展顺利，预计将在2026年贡献收益。

盈利预测及投资评级

预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.85亿元、4.29亿元和5.37亿元，对应市盈率分别为16倍、11倍和8倍。基于公司在深冷技术、燃气运营和稀有气体领域的综合实力，以及海外业务的快速拓展，我们给予公司“买入”评级。

风险提示

新业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期等风险需引起投资者注意。

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