地缘政治与宏观经济：2024年贵金属及基本金属市场展望

近期贵金属和基本金属市场走势受多种因素影响，呈现复杂局面。 黄金市场正经历转变，其定价机制正从传统的实际利率驱动转向央行购金驱动。全球央行增持黄金，反映了去中心化和地缘政治避险需求的增强。美元信用受债务问题困扰，推动黄金去法币化。虽然高利率环境削弱了黄金作为零息债券的替代作用，但地缘政治风险（如俄乌冲突和巴以冲突）引发的避险需求成为支撑金价的重要因素。中国实物黄金需求的增长及人民币金溢价提升也增强了黄金的投资吸引力。尽管美联储降息可能打压金价，但地缘政治风险和未来经济政策的不确定性仍将使黄金价格维持区间震荡。 铜价短期内受外部环境（降息节奏放缓）影响，震荡整理。但长期来看，能源转型、科技变革、美元宽松周期以及贸易保护主义导致的通胀抬升，将支撑铜价底部稳步抬升。尽管2025年铜矿长单基准加工费下降，显示矿产供应偏紧，但宏观经济政策的落地仍需时间观察。 铝价方面，铝土矿产量受限和氧化铝供应阶段性收紧，支撑铝价。尽管需求淡季来临，下游开工率下降，库存回升，短期内对铝价构成压力，但长期来看，能源转型和碳中和背景下，铝价底部将稳步抬升，并已摆脱房地产市场疲软的影响。出口退税调降对中下游影响较大，内外价差扩大，外盘可能强于内盘。 镍价受印尼镍铁流入市场及二级镍产能释放的影响，供应增加，可能导致原生镍产量过剩。下游不锈钢需求受基建项目支撑，但地产市场疲软构成压力。军工订单对纯镍的需求仍然存在，民用订单也有所回升。但中期需关注产能释放和外部环境不确定性对镍价的压力。