2025年债券市场展望：波动加剧，性价比降低？

2024年末，债券市场热度不减，各大券商资管机构对2025年债券市场走势观点分歧较大。

谨慎乐观：波动加大，性价比降低

部分机构认为，2025年债券市场整体仍可保持相对积极态势，但波动将显著加大。中泰证券资管组合投资部首席投资经理唐军认为，2025年债券市场的配置性价比明显降低。债市走势取决于货币宽松和财政扩张力度：货币宽松力度加大，利率可能进一步下行，债市继续走牛；财政刺激更果断和超预期，则债市可能见顶。国信资管则认为，虽然“适度宽松”货币政策和降准降息预期利好债市，但积极的财政政策和较大的政府债供给将加大债市波动，收益率下行幅度和斜率将收窄。国金资管也持类似观点，认为2025年债市波动较大，投资需在波动中寻找机会。光证资管认为，2025年债市波动加大，投资机遇主要来自信用利差压缩、利率波段交易以及转债情绪回升。

宏观环境与政策博弈

宏观环境的不确定性是影响2025年债券市场的重要因素。外部环境的不确定性以及国内防风险和稳增长的需求，将推动货币政策保持“适度宽松”，财通资管认为央行降息降准可能更为积极，债市收益率仍有下行空间。然而，这种宽松政策能否有效应对经济下行压力，以及财政政策的配合程度，都将影响债券市场的最终走势。

信用债与可转债的投资机会

在房地产周期与化债周期下，信用债“资产荒”格局难以显著缓解，财通资管认为当前信用品种仍存在参与价值。此外，可转债市场在2025年或存在估值修复空间，投资机会值得期待。

近期债市走强原因分析

近期10年期、30年期国债收益率持续走低，主要原因在于货币政策宽松预期和机构季节性配置需求。中共中央政治局会议将货币政策基调调整为“适度宽松”，并明确要“适时降息降准”，引发机构投资者抢跑宽松预期，推动收益率下行。同时，保险、银行、理财等机构的季节性配置需求也带动债券市场走强。

低利率环境的影响

唐军认为，近两年债券市场持续走强，利率不断创新低，核心驱动力是货币宽松预期和信用扩张乏力。低利率环境意味着无风险收益下降，降低了持有其他风险资产的机会成本，理论上有利于提升风险资产估值。同时，低利率环境也有利于刺激居民和企业加杠杆，推动信用扩张恢复和实体经济复苏。光证资管则认为，长端利率走低有利于降低政府与企业的负债压力，更好实现金融支持实体经济的功能；同时，固定收益类产品预期回报下降，可能利好资金回流银行存款、股票等性价比较高的资产。

总结

2025年债券市场面临复杂局面，货币政策与财政政策的博弈、宏观经济环境的不确定性以及市场风险偏好等因素，都将影响债券市场的走势。投资者需要密切关注政策变化，谨慎评估风险，灵活调整投资策略，才能在波动中把握机遇。