松井股份：转型阵痛下的迷茫与风险

松井股份(SH688157)自2020年6月登陆科创板以来，其业务转型之路可谓跌宕起伏。从消费电子转向汽车涂料，公司试图通过募投项目实现快速扩张，然而一系列问题却接踵而至，引发市场和监管机构的密切关注。本文将深入剖析松井股份面临的困境，并探讨其未来发展面临的挑战。

募投项目：规划失控，执行乏力

松井股份IPO时承诺的五个募投项目，其投资金额和进度都与预期存在较大偏差。四个项目投资金额均发生调整，“特种油墨及环保型胶黏剂生产扩能项目”投资额减少42.7%，“公司全球营销网络及信息化建设项目”中的全球营销网络部分被暂停。“研发检测中心建设项目”投资额更是暴增3.19倍，这反映出公司在项目规划的审慎性和合理性上存在严重不足。

更令人担忧的是项目进度严重滞后。截至2023年11月，多数募投项目完成进度远低于预期，普遍未超过35%。2022年6月，公司将项目建设完成期限延长两年至2024年6月，但即使延期后，项目进展依然缓慢，这暴露出公司在项目管理和执行方面的严重缺陷。

资金链紧张：募资需求凸显风险

松井股份目前可自由支配现金约8000万元，而即将启动的研发实验室项目需投入1.96亿元自有资金，面临超过1亿元的资金缺口。公司计划发行不超过6.2亿元的可转换债券以弥补缺口，其中4.415亿元用于“汽车涂料及特种树脂项目(一期)”，1.785亿元补充流动资金。然而，IPO募集资金净额6.19亿元，截至2023年11月仍有2.04亿元未使用，这引发市场对公司资金使用规划的质疑。公司股价跌破发行价，接近三折，也反映了市场对公司未来发展的担忧。

内部控制薄弱：合规风险加剧

除了募投项目和资金问题，松井股份的内部控制也存在诸多问题。高管频繁减持股票，部分离职高管甚至清仓离场，这严重损害了公司形象，也可能暗示内部人员对公司前景悲观。

收购控股子公司少数股东股权时，存在高估值风险。例如，长沙松润新材料有限公司持续亏损，净资产为负，松井股份仍以高价收购其20%股权，估值方法选择和数据测算逻辑缺乏透明度。

此外，公司在建工程金额持续攀升，但转固比例却远低于同行业平均水平，这可能存在人为延迟转固或未计提减值准备的情况，从而粉饰公司业绩。“研发检测中心建设项目”至今未完全转固，也反映出公司在会计处理方面的规范性不足。

结语：重建信任刻不容缓

松井股份在募投项目管理、资金使用效率、内部控制等方面暴露出诸多问题，这些问题不仅影响了公司的正常运营，也增加了投资风险。公司亟需加强内部管理，提高项目规划的科学性和执行力，确保信息披露的真实性和完整性，重建市场信任，才能走出困境，实现可持续发展。