万泰股份北交所上市：政府补助依赖、董秘“突击”入股及信息披露疑云

一、政府补助依赖与上市标准：细致解读万泰股份财务状况

万泰股份冲击北交所上市，其财务状况却引发诸多关注。2021-2023年及2024年1-6月，政府补助占利润总额比例高达29%-53%，平均超过40%。北交所对此提出问询，关注万泰股份是否满足上市标准，以及利润水平对政府补助的依赖程度。剔除经常性损益的政府补助后，2022-2023年万泰股份加权平均净资产收益率分别为6.89%和7.12%，低于北交所上市规则规定的8%标准。

2024年上半年，万泰股份获得160万元的省级阶段性上市奖补，但这笔资金可能存在违规风险。《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定(征求意见稿)》明确规定，不得以股票公开发行上市结果为条件给予发行人奖励。部分地区已开始落实此规定，例如广州市海珠区政府拟废止相关地方性奖励办法。即使获得这笔奖补，万泰股份2024年1-9月净利润仍同比下降，显示其盈利能力依然脆弱。

二、董秘“突击”入股与中介机构关联：是否存在利益输送？

万泰股份董秘陶红霞在公司申报北交所上市前“突击”入股，引发市场质疑。陶红霞曾任职于万泰股份本次上市的会计师事务所容诚会计所（原华普天健），并曾为保荐机构国元证券提供审计服务。这种背景下，其入股时机敏感，引发利益输送的猜测。

虽然万泰股份声明陶红霞与中介机构无关联关系，但其过往经历与本次上市的中介机构关联紧密，难以完全排除潜在的利益冲突。这需要监管部门进一步关注核实。

三、信息披露疑云：发出商品函证不足与项目工期延长

万泰股份存货中发出商品占比约40%，而未经盘点或函证的发出商品占比高达81.81%，主要客户为国内大中型煤矿企业。这一情况引起北交所的关注，要求万泰股份说明原因。

万泰股份解释称部分产品因安装调试等原因延后验收确认收入。但其中“惠民花园项目”的情况值得深究。该项目在2021年已竣工验收，但万泰股份却在2022年才确认收入，这与项目实际情况存在矛盾，信息披露的真实性与完整性有待进一步考证。

此外，万泰股份曾存在收入跨期确认的会计差错，2023年对其进行了调整，这进一步增加了市场对其财务数据的疑虑。

总结：

万泰股份的北交所上市之路面临诸多挑战，政府补助依赖、董秘“突击”入股以及信息披露疑云都对其信誉和未来发展构成重大风险。监管部门应加强监管，确保信息披露的真实性、准确性和完整性，维护资本市场的健康稳定发展。投资者也需谨慎评估万泰股份的投资风险。

免责声明： 本报告仅供参考，不构成任何投资建议。投资者应独立进行投资决策，并承担相应的投资风险。