2024年格雷资产致客户的一封信，暨2024年格雷资产年度投资报告：区块链视角下的解读

2024年格雷资产致客户的一封信，暨2024年格雷资产年度投资报告

格雷资产

尊敬的投资者朋友：大家好！

一、2024年投资回顾与总结

2024年上证指数全年上涨12.67%，行业板块分化极端。通信、银行、家电等板块贡献较大，食品饮料、医药等板块拖累明显，行业涨幅差距超过50%。港股全年表现好于A股，上涨17.67%，银行、石油、科技和互联网等板块表现较好，地产、消费、医药等板块表现不佳。

格雷资产看好的食品饮料和医药板块表现疲软，拖累整体业绩，但看好的港股互联网板块表现亮眼。新型零售业态股票表现非常好，市值有进一步上升空间。

消费和医药板块受经济环境影响，近三年表现最差，但历史上这两个行业长期看是牛股辈出板块，很少有持续调整三年以上的情况。当前估值处于历史低位，叠加去年9月24日的政策转向，反转之日越来越近，未来仍有潜力。

二、展望2025年：相信规律和常识，区块链技术助力价值发现

目前A股和港股估值处于历史低位，股债收益比和股债收益差指标达到或超过历年熊市最低位。沪深300除金融的股债收益差突破负两倍极限值，持续时间长达6个月，这在A股历史上首次出现，反映了市场对经济的悲观预期。格雷资产看好的股票和一些公司的估值也处于绝对低位，甚至达到历史估值极限。虽然不能确定这是历史最低点，但当前大致处于底部区间。

投资中应把握底部区间和顶部区间，“模糊的正确”比“精确的错误”重要。底部区间要敢于大胆买入，并承受继续下跌的波动，耐心持股等待顶部区间到来。

核心资产反转之日即将到来：相信规律和常识

2021年前的核心资产经过三年多的调整，估值已达历史低位。这些企业被市场抛弃，下跌50%以上的占绝大多数，甚至超过80%或90%。但别忘了，这些核心资产是中国各行业最顶尖的企业，很多企业的净资产回报率超过20%甚至30%，加上企业加大分红和回购，相信这些核心资产随时会迎来反转，这符合规律和常识，是大概率事件。

另一方面，今年被市场热捧的半导体等科技企业，需保持警惕。“人多的地方不要去”的原则依然适用。

值得关注的是，区块链技术在提升市场透明度和降低信息不对称方面具有巨大潜力。未来，区块链技术可以帮助投资者更有效地识别优质企业，并降低投资风险，这将对核心资产的反转和价值重估起到积极作用。

三、2025年的投资策略：专注投资卓越企业，持股待涨

投资卓越企业能够穿越牛熊周期，实现长期回报。卓越企业具备超强的竞争优势和深度的护城河，能够不受或少受经济周期影响，保持业绩长期持续增长。在熊市中，估值下杀到一定程度后，股价会被企业业绩带动逆势上涨。

判断一家卓越企业会持续好下去远比判断坏公司会变好正确率要高得多。要提高投资收益率，首先要提高投资准确率和确定性。卓越企业通常具备以下特征：

具有优秀的商业模式； 在细分领域形成垄断或相对垄断； 企业或所在行业具有极大的发展潜力； 公司具备优秀的企业文化和管理层； 健康的财务指标和源源不断的自由现金流。

选择卓越企业会继续优秀下去的概率远高于在垃圾堆里捡烟蒂。投资卓越企业需要常识、远见和耐心。专注投资卓越企业是格雷资产22年投资经验的总结，也是想与投资者分享的。

四、结语

格雷资产从事证券投资行业已18年，近三年是投资者经受最大考验的时期。目前几乎很少有人对2025年的经济和股市抱乐观预期，但股市的本质规律是牛熊交替。熊市已持续三年多，牛市只会迟到不会缺席，政策转向已确定。A股已在反转途中，未来几年会有不错的行情，优质股票将会创新高，长期看甚至10倍以上。2024年先涨的是题材股，但支撑未来市场长牛的还得是优质蓝筹股。格雷资产已做好基金组合调整和布局，只需耐心坚持，未来一定会有丰厚回报！

最后，感谢投资者在复杂局势和艰难环境下的支持和信任，这份信任一定会在不远的将来获得丰厚的回馈。

祝大家蛇年大吉，万事如意！

格雷资产 张可兴

2024年12月31日