阿里巴巴出售资产：聚焦核心业务，提升股东回报的战略之举？

高盛发布研报，给予阿里巴巴-W（09988）“买入”评级，目标价134美元/131港元。这一评级基于阿里巴巴近期出售非核心资产的举动，包括出售其在高鑫零售（06808）的全部股份（预计收益最高达122.98亿港元）以及此前出售银泰（预计收益74亿元人民币）。高盛认为，这些资产剥离符合阿里巴巴管理层持续聚焦核心业务（电子商务和云业务）以及提升股东回报的战略。

虽然这些交易可能在短期内产生会计损失（出售高鑫零售预计产生约132亿元人民币的会计损失，出售银泰预计产生约93亿元人民币的会计损失），但高盛认为这是阿里巴巴变现非核心资产，更好地集中资源于核心业务的策略选择。这些交易完成后所获得的资金，可以用于进一步的股东回报政策，例如股票回购和分红。高盛的SOTP估值模型显示，高鑫零售和银泰在阿里巴巴整体估值中占比微不足道，对集团利润的贡献也较小（高鑫零售在2024年4月至9月期间贡献了阿里巴巴7%的收入，但利润贡献不到0.3%）。

然而，阿里巴巴股价的疲软（自2025财年第二季度业绩以来下跌5%，与KWEB指数走势一致）以及GMV增长差距仍然是投资者关注的焦点。高盛认为阿里巴巴的以用户为中心的战略、软件服务费和广告技术升级将推动收益率稳定，并预计从2025年3月季度开始，淘宝天猫的盈利状况将稳定或扭转。持续的股东回报政策和健康的云业务增长/盈利能力，将为估值倍数修复提供空间，但前提是收入增长恢复和ESP出现拐点。

高盛报告中也指出了潜在的风险，包括：（1）宏观经济环境或竞争加剧导致的GMV增长低于预期；（2）中国零售业务的货币化速度低于预期；（3）关键战略投资的执行力度弱于预期；（4）云收入增长放缓。

总而言之，阿里巴巴出售非核心资产的举动，反映了其战略重心调整，即更加专注于核心业务的长期发展和提升股东价值。虽然短期内可能面临一些挑战，但从长远来看，这一策略或将为阿里巴巴带来更大的发展机遇。然而，投资者仍需密切关注其核心业务的增长情况以及宏观经济环境的变化。 这笔交易也引发了对阿里巴巴未来发展战略以及中国互联网巨头公司资产重组趋势的讨论，值得进一步关注其后续发展和市场反应。 未来，阿里巴巴能否成功实现其战略目标，将取决于其在电子商务和云业务方面的竞争力，以及对市场变化的适应能力。