深度解析汇川技术：联合动力IPO，新能源汽车电驱动龙头驶向何方？

东吴证券研报指出，汇川技术子公司联合动力IPO获受理，为其在新能源汽车电驱动领域的发展注入强心剂。该研报给予汇川技术买入评级，目标价78.10元。

一、联合动力IPO及战略意义：

联合动力拟发行不超过7.1亿股，募资48.6亿元，主要用于新能源汽车核心零部件生产建设。此次IPO不仅将为联合动力带来充足的资金支持，进一步提升产能和研发能力，更标志着汇川技术在新能源汽车领域的战略布局进一步深化，提升了其在产业链中的话语权。汇川技术持有联合动力95%的股份，IPO后仍将保持控股地位。

二、汇川技术的高速增长及盈利能力：

汇川技术近年来营收增长强劲，2023年前三季度营收达94亿元，同比增长79%，2021-2023年复合增长率高达80%。这得益于其多层次产品策略，系统级、组件级、模块级产品同步发展，覆盖了新能源汽车电驱动系统的各个环节。

联合动力作为汇川技术的重要组成部分，其收入占比逐年提升，已从2021年的16%增长至2023年前三季度的41%，利润占比约13%。在电控、驱动总成、电机、OBC等方面，联合动力均占据国内市场领先地位。

值得关注的是，联合动力已扭亏为盈，并实现盈利大幅增长。未来，通过构建模块化研发平台及规模效应，其净利率有望进一步提升至8%。

三、客户拓展及未来展望：

汇川技术已与国内外众多知名车企建立了合作关系，包括理想、广汽、奇瑞、长安、吉利等国内龙头企业，以及沃尔沃、Stellantis、大众、奥迪等国际知名品牌。理想汽车作为其重要客户，其订单占比显著提升，表明汇川技术的产品竞争力和市场认可度不断增强。

公司产品覆盖170多个车型，其中增程和插电式车型占比约80%。展望2025年，随着新车型陆续上市以及与新客户的合作深入，预计汇川技术收入有望达到210-230亿元，同比增长40%-50%。

四、财务状况及风险分析：

汇川技术的总资产和净资产稳健增长，资产负债率持续向好，财务状况健康稳定。

然而，仍需关注宏观经济下行以及行业竞争加剧等风险。

五、投资建议：

东吴证券预测汇川技术2024-2026年归母净利润将分别达到50.3亿元、60.1亿元和71.8亿元，给予其25年35倍PE，目标价78.1元，维持“买入”评级。多家机构也给予汇川技术买入评级，机构目标均价为65.61元。

六、区块链技术与新能源汽车产业的融合：

未来，区块链技术可以应用于新能源汽车供应链管理，提升透明度和可追溯性，保障产品质量和安全性，这将对汇川技术等产业链企业带来新的机遇。同时，区块链技术也可以用于新能源汽车数据管理，构建更安全可靠的数据平台。

免责声明：本分析报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断，谨慎决策。