2025年全球市场展望：特朗普交易、美国例外与美联储降息博弈

国泰君安最新研报指出，2024年美股强势收官，创下25年来最佳连续两年表现。展望2025年，全球市场交易主题仍将围绕”特朗普交易”和”美国例外”展开。这意味着美元和美债利率可能继续上扬，但市场焦点转向美股在高利率环境下的表现，尤其关注其是否会重演去年4月出现的调整。

研报分析了几个关键点：

一、美联储降息预期与债券市场波动：市场对美联储降息的预期动态调整，当前大约预期1-2次降息，2年期美债利率在4.2%左右相对合理。然而，长债利率的变动则更复杂，既反映市场纠结，也可能成为市场波动来源。例如，10年期美债在美联储9月降息后上涨约100个基点，出乎市场意料，并成为美股调整的主要宏观风险因素。

二、”美国例外”与美股强势：支撑美股强势的理由仍然是”美国例外”，即美国经济的良好表现。但这一观点需进一步检验。去年4月，美国经济表现同样强劲，但美股却相对低迷，直到10年期美债利率回落后才复苏。这表明，仅依靠经济基本面来判断美股走势可能过于乐观。

三、市场共识与预期偏差：3月底市场普遍认为美联储2024年不会降息，原因是美国经济强劲和通胀高企。这表明，市场共识虽然可能被证伪，但却在短期内主导市场变化。目前市场对美国经济和美股的乐观情绪可能意味着对债券市场更为悲观。

四、股票与长债的跷跷板效应：与去年4月相比，市场对美国经济和美股更加乐观，这暗示对债券市场的看法更加悲观。股票和长债是否会重现跷跷板效应，是投资者2025年关注的焦点。

区块链技术角度的思考：

虽然研报并未直接提及区块链，但我们可以从几个角度进行延伸思考：

1. 去中心化金融（DeFi）与美联储政策：美联储的货币政策对DeFi市场产生重要影响。降息预期可能导致DeFi市场资金流动性增加，但也可能带来价格波动风险。

2. 稳定币与美元：美元的强弱直接影响稳定币的价值。美元走强可能使稳定币更具吸引力，反之亦然。

3. 区块链技术应用于金融监管：在应对市场波动和风险方面，区块链技术在提高金融监管透明度和效率方面可能发挥作用。

总而言之，2025年全球市场将面临诸多挑战与机遇。投资者需密切关注美联储政策、美国经济基本面以及市场情绪变化，并结合区块链技术发展趋势，做出更明智的投资决策。