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華夏航空股價跌破發行價：一場資本市場的迷航？
股價重挫：投資者的信心危機？
今天，華夏航空（002928.SZ）的股價定格在8.55元，那抹刺眼的綠色，毫不留情地宣告著2.40%的跌幅。更令人唏噓的是，這個數字遠遠低於當年20.64元的發行價，這不僅僅是股價的破發，更是對投資者信心的一次沉重打擊。我必須說，這年頭，敢投資航空股，尤其是這種區域航空，心臟真的要夠強。
想想當年，華夏航空帶著無限希望登陸深圳交易所，頭頂著「區域航空龍頭」的光環，承載著無數散戶和機構投資者的期待。東興證券的保薦，張昱、湯毅鵬兩位保薦代表人的背書，都彷彿在宣告著一個冉冉升起的新星。然而，現實卻給了所有人一記響亮的耳光。股價跌破發行價，這意味著什麼？意味著那些曾經對華夏航空抱有美好幻想的投資者，正在遭受著賬面上的損失，甚至可能已經開始懷疑自己的判斷。這也意味著，市場對華夏航空的價值，產生了嚴重的質疑。
更讓人玩味的是，華夏航空選擇在2018年上市，那一年，整個航空業都面臨著油價上漲、競爭加劇等多重挑戰。選擇在這個時間點上市，到底是高瞻遠矚，還是不得已而為之？現在看來，或許更多的是後者。畢竟，如果企業的基本面足夠硬朗，又何懼市場的短期波動呢？但華夏航空的股價表現，卻暴露出其內在的脆弱性。這也讓我忍不住想問一句：華夏航空，你真的準備好迎接資本市場的風浪了嗎？還是說，這一切只是一場精心策劃的「圈錢遊戲」？
募資狂潮：華夏航空的資本運作術
IPO募資：美好的起點？
2018年3月2日，華夏航空風光上市，每股20.64元的發行價，募得資金總額高達8.35億人民幣。扣除發行費用後，淨額也有7.7億。這筆錢對於當時的華夏航空來說，無疑是一筆巨款，可以擴充機隊、拓展航線，甚至是提升品牌形象。但現在回頭看，這筆錢真的用對地方了嗎？還是說，這只是一個「畫大餅」的開始？
我個人認為，IPO募資就像一場盛大的化妝舞會，企業需要把自己打扮得光鮮亮麗，吸引投資者的目光。但舞會結束後，卸下妝容，企業的真實面貌終究會暴露出來。華夏航空的IPO，無疑是成功的，它成功地從資本市場募集到了大量的資金。但問題在於，它是否真正利用好這筆錢，實現了自身的成長和發展？從現在的股價表現來看，答案顯然是否定的。
可轉債發行：擴張的野心？
緊接著，2019年，華夏航空又發行了7.9億元的可轉換公司債券。這一次，他們似乎更加熟練了，扣除費用後，淨額依然高達7.74億。可轉債這種東西，說白了就是一種「變相的股權融資」，如果未來股價上漲，債券持有人可以選擇轉換成股票，分享企業的成長紅利；如果股價下跌，債券持有人也可以選擇繼續持有債券，保證自己的本金安全。對於企業來說，可轉債是一種相對靈活的融資方式，可以降低融資成本，同時也可以吸引更多的投資者。
但華夏航空發行可轉債的真正目的是什麼呢？真的是為了擴張業務，提升盈利能力嗎？還是說，只是為了緩解資金壓力，應付日常運營？我認為，後者的可能性更大。畢竟，從當時的市場環境來看，航空業的競爭已經非常激烈，華夏航空作為一家區域航空公司，面臨著來自大型航空公司的巨大壓力。在這種情況下，盲目擴張很可能會導致虧損，甚至破產。所以，華夏航空發行可轉債，或許更多的是一種「飲鴆止渴」的行為。
非公開增發：誰在為華夏航空買單？
到了2022年，華夏航空再次出手，非公開發行A股股票，募集資金總額高達24.35億元。這一次，他們似乎鐵了心要從資本市場「撈一筆」。非公開增發，顧名思義，就是向特定的投資者發行股票，通常是一些機構投資者或者戰略投資者。這種融資方式的好處是，可以快速募集到大量的資金，同時也可以避免對市場造成太大的衝擊。但問題在於，誰會願意在這個時候為華夏航空買單呢？
我認為，能夠參與華夏航空非公開增發的，一定是對其未來發展抱有信心的投資者。但這些投資者是真的看好華夏航空的長期價值，還是只是為了短期的利益？我對此表示懷疑。畢竟，在當時的市場環境下，航空業的復甦前景並不樂觀，華夏航空的盈利能力也存在很大的不確定性。所以，參與非公開增發的投資者，很可能是在「賭一把」，賭華夏航空能夠在未來實現逆轉。但這種賭博的風險是非常高的，一旦華夏航空的業績不及預期，這些投資者將會遭受巨大的損失。
經過這三次募資，華夏航空總共從資本市場募集到了40.6億元。這筆錢，足以讓一家小型航空公司實現脫胎換骨的變化。但華夏航空真的實現了嗎？從現在的股價表現來看，答案顯然是否定的。這也讓我忍不住想問一句：華夏航空，你把投資者的錢都花到哪裡去了？
慷慨的分紅：股東的盛宴還是飲鴆止渴？
高比例轉增：數字遊戲的幻象？
華夏航空在2019年和2020年可謂是「大方」出手，連續兩年推出每10股轉增5股的方案。這種高比例轉增，乍看之下，股東手裡的股票數量瞬間翻倍，好像一夜之間身價暴漲。但實際上，這不過是一場數字遊戲，就像把一塊披薩切成更多塊，總量並沒有增加，只是看起來更誘人而已。股價會因為轉增而相應降低，股東的實際權益並沒有發生任何改變。
這種高比例轉增，對公司來說，最大的好處是可以降低股價，提高股票的流動性，吸引更多的投資者。但同時，也會稀釋每股收益，如果公司的盈利能力沒有相應提升，股價很容易被打回原形。華夏航空選擇連續兩年進行高比例轉增，到底是為了提升股東價值，還是為了掩蓋其盈利能力的不足？我個人傾向於後者。畢竟，如果公司的基本面足夠強勁，又何必玩這種數字遊戲呢？
微薄的派息：聊勝於無的安慰？
在慷慨轉增的同時，華夏航空的派息卻顯得有些「吝嗇」。2019年，每10股派息1.3元（稅前）；2020年，更是縮水到每10股派息0.76元（稅前）。這種派息水平，對於長期持有的股東來說，簡直是杯水車薪，連塞牙縫都不夠。相比於高比例轉增，派息才是真金白銀的回饋，能夠直接提升股東的收益。
華夏航空選擇高比例轉增，卻吝於派息，這背後的邏輯是什麼？我認為，這是一種典型的「重融資、輕回報」的策略。公司更希望把資金留在自己手中，用於擴張和發展，而不是回饋給股東。這種策略在短期內或許可以提升公司的規模和市場份額，但長期來看，卻會損害股東的利益，降低投資者的信心。畢竟，誰也不願意投資一家只知道圈錢，卻不願意回報股東的公司。
財務數據背後的隱憂：華夏航空的真實價值幾何？
區域航空的困境：難以擺脫的成本壓力？
華夏航空作為一家區域航空公司，其生存環境本身就充滿挑戰。相較於那些航線遍布全球的大型航空公司，區域航空公司的航線網絡通常集中在一些經濟欠發達的地區，客源相對有限。這就意味著，它們需要付出更高的成本才能維持運營，例如更高的飛機維護成本、更高的機場起降費用等等。更糟糕的是，它們還需要面對來自高鐵、長途巴士等其他交通方式的競爭，生存壓力可謂是巨大。
想想看，如果一家航空公司主要飛一些二三線城市，機票價格很難定高，但運營成本卻一點也不低。油價波動、人力成本上升，這些都是壓在區域航空公司身上的大山。華夏航空想要在這種環境下實現盈利，簡直是難上加難。這也解釋了為什麼它的股價會跌破發行價，因為市場對其盈利前景並不看好。
擴張與盈利的悖論：華夏航空的未來之路在何方？
華夏航空近年來一直在積極擴張，不斷開闢新的航線，增加機隊規模。這種擴張策略，在理論上是沒有問題的，可以提升公司的市場份額，增加收入來源。但問題在於，擴張的速度是否過快？擴張的成本是否過高？擴張的同時，是否能夠保證盈利能力？如果擴張的速度超過了盈利能力，那麼這種擴張就是一種「自殺式擴張」，只會讓公司陷入更深的困境。
我個人認為，華夏航空目前就面臨著這種「擴張與盈利的悖論」。它不斷地投入資金擴張，但盈利能力卻遲遲無法提升。這就導致它需要不斷地從資本市場融資，以維持運營。但這種融資並不是長久之計，如果華夏航空無法在短期內實現盈利，那麼它最終將會被市場拋棄。那麼，華夏航空的未來之路在何方呢？我認為，它需要重新審視自身的發展戰略，放慢擴張的步伐，更加注重盈利能力的提升。同時，它還需要積極尋求轉型，例如發展航空物流、航空旅遊等多元化業務，以提升自身的競爭力。只有這樣，華夏航空才能擺脫困境，重獲新生。
