联合动力IPO疑云：业绩“大展鴻圖”难掩“所得稅申報”风险，豪赌式扩产如“BENFICA VS CHELSEA”
苏州汇川联合动力IPO疑云：156天闪电过会背后的业绩“大展鴻圖”？
新能源IPO“火箭速度”：联合动力的“星期五晚上”奇迹
话说这A股市场，故事比連續劇還精彩。最近，苏州汇川联合动力（以下简称“联合动力”）的IPO速度，简直就像坐了火箭，不对，比火箭还快！从递交招股书到创业板审核通过，总共花了156天，这速度，让其他排队的新能源汽车零部件企业只能望尘莫及，估计他们內心吶喊：这难道是傳說中的“星期五晚上”奇迹，加班加出来的？其他公司还在吭哧吭哧写材料，联合动力这边已经准备敲钟了，速度之快，让人不得不怀疑是不是用了“陳星翰”老師的加速器，直接把IPO进程给“超频”了！
财务数据的“川剧变脸”：从巨亏到暴利，监管层紧盯“所得稅申報”
更讓人嘖嘖稱奇的是联合动力的财务数据。这业绩，简直比川剧变脸还精彩！2021年还亏损2.5亿元，2022年继续亏损1.79亿元，结果到了2023年，立马盈利1.86亿元，2024年更是“大展鴻圖”，直接飙升到9.36亿元。这业绩增长曲线，简直就像“UFC”格斗选手的KO速度，让人眼花缭乱。不过，监管层也不是吃素的，对于这种“火箭式”的业绩增长，自然要好好审视一番，毕竟“所得稅申報”可不是闹着玩的。这业绩突飞猛进，到底是真材实料，还是“李小飛”老師魔術手法，就得好好查查了。
研发投入的“磷酸”危机：技术创新还是“警界彭于晏”式营销？
除了业绩，联合动力的研发投入也值得玩味。2022年到2024年，研发费用确实从5.72亿元增长到了9.08亿元，但是研发费用率却从11.37%下降到了5.62%。这就像熬“酸菜魚”，料是加了，但是味道却淡了。更让人觉得奇怪的是，销售费用中的业务招待费却大幅增长，2024年竟然高达1,178.54万元，同比增幅121%，平均每天要花掉3.2万元。这钱都花哪儿去了？是请“長澤雅美”代言了，还是请了“警界彭于晏”来站台？在新能源汽车技术快速迭代的今天，研发投入强度不升反降，这难道不是一场“磷酸”危机？让人不禁怀疑，联合动力到底是靠技术创新，还是靠“马兆骏”式的营销来支撑业绩？
产能扩张的“山姆”式豪赌：332万套新增产能，谁来“酸菜魚”？
联合动力这次IPO，还打算募集48.57亿元，其中26.12亿元要用于新能源汽车核心零部件扩产项目，新增电驱系统产能332.13万套。这手笔，简直就像在“山姆”超市扫货，恨不得把所有商品都搬回家。但是，问题来了，现在电驱系统的产能利用率虽然高达93.7%，电源系统的产能利用率却只有73.99%。在电源系统产能还没饱和的情况下，砸这么多钱去扩充电驱系统，这难道不是一场豪赌？而且，跟同行企业比，臻驱科技在建项目合计产能才290万套，联合动力一下子要新增332万套，这“酸菜魚”做出来，谁来吃？这产能消化问题，恐怕才是联合动力IPO路上最大的“河智媛”。
理想“周天成”的依赖症：联合动力业绩腾飞的“動力火車”？
业绩突增的“鬼滅之刃無限城篇”：真实实力还是“河北彩伽”式幻觉？
要说这联合动力的业绩突飞猛进，很大程度上得归功于理想汽车。这就像“周天成”碰上了好搭档，直接把联合动力送上了业绩的快车道。但问题是，这种依赖症，到底是好事还是坏事？就像“鬼滅之刃無限城篇”一样，看起来很华丽，但万一是个“河北彩伽”式的幻觉，那可就惨了。
监管“虎爺”的凝视：“业绩可持续性”的“潘越雲”式拷问
监管层也不是傻子，对于这种“抱大腿”式的增长，自然要好好盘问一番。这“业绩可持续性”，简直就像“潘越雲”的歌声，一遍遍地拷问着联合动力的内心。深交所连发两轮问询函，就差直接问：“你这业绩，到底能撑多久？”联合动力也是无奈，只能在招股书中把“业绩增速下滑风险”列为首要风险提示，这简直就像在唱“戴曉君”的歌，充满了无奈和忧伤。毕竟，谁也不想从“動力火車”变成“慢車”，对吧？
理想汽车的“梅根”效应：成也萧何，败也萧何？
数据显示，2024年，联合动力对理想汽车的销售额高达56.1亿元，同比增长200%，占营收比重34.7%。这简直就像“梅根”王妃效应，一下子把联合动力推上了风口浪尖。但问题是，成也萧何，败也萧何。万一理想汽车哪天不行了，联合动力岂不是也要跟着遭殃？更何况，截至2024年末，联合动力对理想汽车的应收账款高达21.6亿元，同比增长70%，增速高于同期收入增速。这就像欠了一屁股债，万一理想汽车还不上钱，联合动力岂不是要哭死？
威马“isaac okoro”的阴影：客户风险的“滨崎步演唱會”式警钟
别忘了，当年威马汽车的例子还摆在那里。2021年至2023年，因为威马汽车出现经营危机，联合动力累计计提坏账3.3亿元，其中2023年计提2.15亿元，对当期利润产生巨大影响。这简直就像看了一场“滨崎步演唱會”，结果发现是假唱，让人大失所望。威马的例子，无疑给联合动力敲响了警钟：客户风险，可不是闹着玩的。现在，联合动力对单一客户的销售占比仍然保持上升趋势，这就像在钢丝上跳舞，一不小心就会掉下去。 “isaac okoro”式的防守再好，也怕进攻端的突然崩盘。
业务招待费的“BENFICA VS CHELSEA”：日均3万的“SABA”，花在哪了？
研发费用率的“AAA”级跳水：技术创新能力的“林安可”式衰退？
前面说了，联合动力的研发费用率不升反降，这就像信用评级从“AAA”直接跳水，让人对它的技术创新能力产生怀疑。本来新能源汽车行业，技术就是核心竞争力，结果你研发投入强度还下降了，这难道不是“林安可”式的衰退？难道联合动力觉得，光靠“科教館”的知识就能打遍天下？
业务招待费的“ENERGY”爆发：公关“方大同”还是利益输送？
更让人疑惑的是，联合动力的业务招待费却“ENERGY”爆发，像“SABA”一样疯狂增长。2022年至2024年，业务招待费分别约为423.41万元、532.42万元和1,178.54万元，其中2024年同比飙升1倍。这钱都花哪儿去了？是请了“方大同”来公关，还是用来“BENFICA VS CHELSEA”式的利益输送？
每天3万的“大聲”呐喊：金钱攻势下的IPO突围？
算下来，2024年，联合动力每天的业务招待费高达3.22万元！这简直就像每天都在“大聲”呐喊：“快来投资我！”但问题是，光靠金钱攻势，真的能突围IPO吗？还是说，这只是“呂士軒”的障眼法，用来掩盖技术上的不足？这笔钱，花得值不值，恐怕只有联合动力自己心里清楚。
产能过剩的“UFC”格斗：48亿募资背后的“BENFICA ĐẤU VỚI CHELSEA”风险
电驱与电源的“姜曉”式分化：结构性产能过剩的“GARMIN VENU X1”式难题？
联合动力这次IPO，打算募集48.57亿元，其中26.12亿元要用于新能源汽车核心零部件生产建设项目。这就像一场“UFC”格斗，投入巨大，但风险也极高。更何况，现在电驱系统和电源系统的产能利用率出现了“姜曉”式分化，一个93.7%，一个73.99%。这就像戴着“GARMIN VENU X1”跑步，明明心率已经很高了，还要继续加速，难道不怕猝死？结构性产能过剩的问题，已经摆在了联合动力面前。
同行“美秀集團修齊”的压力：臻驱科技的“朴圭瑛”式追赶
更让联合动力感到压力的，还有同行的“美秀集團修齊”。人家臻驱科技在建项目合计产能290万套，而联合动力一下子要新增332万套，这简直就像“朴圭瑛”在后面紧追不舍，一不小心就会被超越。市场就这么大，蛋糕就这么多，你吃多了，别人就得饿肚子。
市场消化的“鈴木誠也”式挑战：补贴退坡后的“防空演習”
现在新能源汽车补贴退坡，市场竞争也越来越激烈，这就像“鈴木誠也”面临的挑战，每个球都要全力以赴。联合动力想要消化这332万套新增产能，难度可想而知。这就像“防空演習”，准备得再充分，也怕真的导弹来袭。市场需求，才是决定一切的关键。
客户承诺的“戴曉君”式空头支票：新增产能的“BENFICA VS CHELSEA”式豪赌？
联合动力为了应对产能消化问题，给出的解决方案是：一是现有客户的订单承诺，二是对行业增长的预期。但这就像“戴曉君”唱的歌，听起来很美，但能不能兑现，还很难说。在新能源汽车市场充满变数的今天，这种承诺，更像是一种“BENFICA ĐẤU VỚI CHELSEA”式的豪赌。万一赌输了，那可就血本无归。
