華爾街「幣股模式」豪賭：長榮海運的抉擇與聯準會的隱憂，力積電、2603概念股的風險？
Nancy的文章揭示了一個有趣的現象：在傳統加密貨幣炒作手法逐漸失效後，一種被稱為「幣股模式」的新策略正在華爾街悄然興起。這不僅僅是品牌更名或回購銷毀等老套路，而是一種更具資本運作色彩的玩法，甚至可能成為加密項目講故事的新引擎。想想看，從金融到科技，甚至是醫療和娛樂產業，越來越多的上市公司，像是著了魔一樣，開始效仿微策略（Strategy）的路線，將比特幣（BTC）、以太坊（ETH）、Solana (SOL)、波場幣（TRX）等加密資產納入它們的資產負債表，彷彿開啟了一場估值重新定價的資本豪賭。
華爾街新寵？上市公司「幣股模式」狂潮下的豪賭與暗湧
從品牌更名到幣股聯動：加密敘事的新引擎？
還記得那些年我們追逐的加密項目嗎？改個名字、發個公告，就能讓幣價翻幾番？現在，這招已經不管用了。市場開始追求更刺激、更具想像力的故事。幣股模式應運而生，它不再是單純的炒幣，而是將加密資產與傳統股票市場緊密結合，試圖創造一種全新的敘事方式。想像一下，一家原本默默無聞的公司，突然宣布持有大量比特幣，股價立刻像火箭一樣升空，這背後的故事，是不是比單純的發幣更有吸引力？ 這讓我想起之前跟一個在長榮海運工作的朋友聊天，他說他們公司也曾經考慮過類似的策略，但後來因為風險考量作罷。但現在看來，可能會有更多公司加入這場豪賭。
微策略效應：中小市值公司的估值煉金術
微策略（Strategy）絕對是這場幣股遊戲的先驅。早在2020年8月，他們就率先將比特幣納入資產負債表，在當時，這被很多人視為瘋狂的舉動。但五年過去了，這個曾經被認為是小眾的策略，正在變成一種主流。越來越多的企業，特別是那些中小市值的上市公司，開始將加密資產納入儲備體系，試圖通過「加密儲備+資本市場槓桿」來重塑自身的估值邏輯。 這就好比古代煉金術師，試圖將普通的金屬變成黃金。這些公司希望通過擁抱加密貨幣，讓自己的估值也「點石成金」。
美股上市公司加密儲備現狀：比特幣一枝獨秀，以太坊緊隨其後
根據PANews統計的30家美股上市公司來看，除了像微策略（Strategy）、BTCS、DeFi Technologies這樣的科技和金融科技公司外，連醫療保健、生物製藥、電商、教育，甚至是新能源汽車和農產品貿易公司，都開始將加密資產納入資產配置範圍。比特幣依舊是王者，約20家公司明確將BTC納入資產籃子。而以太坊也緊追其後，成為第二大受歡迎的儲備資產。有趣的是，有些公司還選擇了更為多元的資產組合策略，像是DeFi Technologies、Siebert Financial、Interactive Strength等，通過比特幣、以太坊和其他代幣構建混合加密儲備，試圖在抗風險能力和市場炒作潛力之間找到平衡。
暴漲神話與泡沫風險：股價狂飆背後的隱憂
讓我們看看這些公司的股價表現。在宣布加密儲備計畫後，大多數企業都經歷了短期的股價爆發，平均最高漲幅高達438.53%。微策略（Strategy）自首次發布以來，盤中最高漲幅甚至達到了驚人的4315.85%！Asset Entities也飆升了2096.72%，SharpLink Gaming更是達到了1747.62%。這簡直就是一場造富神話。 但就像所有泡沫一樣，狂歡之後，往往是幻滅。並不是所有公司都能搭上這趟順風車。有些公司，像是SIEB、SILO、DTCK，股價就沒有太大變化。市場似乎對它們的執行能力和故事的可信度缺乏信心。
巨頭加持與生態賦能：誰在幕後推波助瀾？
當然，除了單純的儲備加密資產外，一些公司還通過獲得加密巨頭或知名資本的戰略支持，來進一步放大市場效應。例如，SharpLink Gaming與ConsenSys等知名機構戰略綁定，獲得以太坊生態的背書加持；Cantor Equity Partners與Twenty One Capital合併並推出BTC儲備策略，背後有Tether、軟銀以及美國商務部長之子Brandon Lutnick的支持；SRM Entertainment計劃以TRX為核心儲備資產，並宣布獲得TRON創始人孫宇晨的支持。這些加密背景的注入，為企業帶來了超越財務配置的生態話語權，提升了它們鏈上資產與資本市場的聯動強度。
這讓我想到之前聽說的一些八卦，有些加密項目為了尋求上市公司的支持，不惜砸重金遊說，甚至開出令人咋舌的條件。看來，未來加密項目通過遊說或者尋找上市公司建立儲備，可能會成為一種新的趨勢。
從主流到新興：加密資產配置多元化趨勢
越來越多的上市公司不再滿足於僅僅將比特幣和以太坊納入資產負債表，而是開始配置XRP、SOL、TRON，甚至是HYPE等新興加密資產。這說明，市場對於加密資產的認知正在不斷深化，也願意嘗試更多元的投資組合。但同時，這也意味著風險在不斷增加。畢竟，這些新興加密資產的波動性，遠遠高於比特幣和以太坊。投資者在追逐高回報的同時，也要做好承擔高風險的準備。
企業湧入加密儲備：是價值認可還是資本遊戲？
整體來說，上市企業集體湧入加密儲備領域，表面上是對加密資產的認可，但背後更像是對資本市場機制的一次熟練運用。特別是在業績疲軟、市值受限的背景下，「幣股」這種熱門玩法，可以很大程度上重塑自身的估值邏輯。短期來看，這為許多中小市值公司提供了新的融資路徑與敘事出口。但長期來看，企業儲備結構是否可持續、資產是否增值、鏈上行為是否透明，將成為決定這一趨勢能否健康發展的關鍵。 就像在六福村玩雲霄飛車，一開始很刺激，但如果沒有安全措施，隨時可能樂極生悲。
隨著越來越多企業將加密資產納入資產負債表，市場上開始出現一些質疑的聲音。這股風潮究竟是資本結構的創新，還是潛藏著難以預測的風險？讓我們先來看看各方大佬怎麼說。
蠶食上市公司的「蛋糕」？風險、操縱與監管迷霧
加密貨幣的「木馬屠城」？傳統企業的生存危機
比特幣的忠實信徒、Bitcoin Magazine的CEO David Bailey，將這股潮流視為資本結構的一次範式轉移。他毫不客氣地說：「每當我們的一家比特幣金庫儲備公司被納入一個指數時，就會有一家不持有比特幣的傳統公司被踢出去。抱歉了，你的流動性現在已經變成了比特幣的流動性。加入或者被淘汰。」 這種說法聽起來有點極端，但也不無道理。就像特洛伊木馬一樣，加密貨幣正在悄悄地滲透到傳統金融體系中，蠶食著傳統企業的生存空間。 如果你還抱著舊思維，不願擁抱加密貨幣，那麼很可能就會被時代拋棄。
Blockstream的CEO Adam Back也發出了類似的警告：「比特幣金庫儲備公司正在不斷蠶食上市公司的蛋糕。如果你無視這個世紀最大的套利機會，資本的重新配置最終會把你甩在後面。這其實不是一個『可選項』。」 這就好比一場賽跑，別人都在使用最新的科技裝備，而你還在用雙腳跑。結果可想而知。
熱錢逐利：幣股模式能走多遠？
Dragonfly的管理合夥人Haseeb Qureshi認為，每個市場週期中，創始人都在追逐熱錢流向。上一個週期，發行代幣是熱點，因為加密資本市場異常活躍；而本輪週期，將代幣引入股票市場（類似財政公司模式）成為新趨勢。他指出，熱錢從不會長期停留在一處，這也是財政公司不會成為最終模式的原因，但他預計這一趨勢仍將持續1-2年，直到熱度消退。 這就像是618購物節的促銷活動，一開始大家都瘋狂搶購，但熱潮一過，一切又回歸平靜。幣股模式或許也難逃這樣的命運。
風險管理：鏈上透明度與審計迷局
對於加密儲備類企業的風險管理，Strategy的CEO Michael Saylor建議道：「發布鏈上儲備證明並非好主意。」他指出，公開錢包地址可能對機構構成長期的追蹤風險。若未披露經四大会計師事務所審計的負債情況，單獨的儲備信息毫無意義。」 這就好比一個人只展示自己的財產，卻不公開自己的負債。這樣的資訊是不完整的，甚至可能具有誤導性。在加密貨幣的世界裡，透明度固然重要，但如何平衡透明度與隱私，是一個值得深思的問題。 之前，林芳郁院長在討論醫療資訊安全的時候，也提到了類似的觀點。在保護病人隱私的前提下，如何實現醫療資訊的共享，是一個非常複雜的問題。
Binance的創辦人CZ也在社交媒體上強調：「這些公司正在承擔風險。每家公司都會承擔風險。風險並非像0或1那樣是非此即彼的二元狀態。風險是一個從0到100的範圍。只要找到恰當的平衡，你就能達成最適合自己的最佳風險/投資回報率（risk/ROI）比例。風險可以/必須加以管理。不承擔風險本身也是一種風險。」 這就好比開車，不開車當然沒有車禍的風險，但也永遠到不了目的地。關鍵在於如何安全駕駛，將風險控制在可接受的範圍內。
Coinbase的CEO Brian Armstrong則透露，他曾考慮將高達80%的資產負債表投入比特幣，但最終放棄了這個激進的計畫，「因為那可能會毀掉公司」。他解釋說，在早期階段，如果BTC價格突然回落，公司資金跑道可能從18個月驟減至10個月，從而影響融資和業務發展。他進一步指出，公司確實在其資產負債表上持有比特幣，目前約25%的淨現金持有加密貨幣。「我們不會將80%投入其中，我認為那太冒險了。」 這就像玩高空走鋼索，雖然刺激，但稍有不慎就會粉身碎骨。穩健才是王道。
山寨幣的「割韭菜」陷阱：誰在渾水摸魚？
對於一些中小上市公司宣布將大額儲備配置至山寨幣，VanEck的數字資產主管 Matthew Sigel 指出，這些公司聲稱將購買數億美元規模的代幣（如XRP和SOL），這些所謂的儲備計畫很可能只是為了推高小市值公司股價的手段，其中許多公司在納斯達克交易。「很多都是內部人士試圖拉高出貨，如果市值微乎其微，而且沒有披露新的投資者，我就會認定這是一場騙局。」 這就好比在澎湖花火節的煙火秀上，有人偷偷地販賣假煙火，想趁亂撈一筆。投資者要擦亮眼睛，不要被這些花俏的行銷手法所迷惑。
槓桿風險：比特幣的「央行儲備」迷思
對於這種槓桿模式的擴張，數字資產銀行Sygnum在最新報告中警告稱，Strategy等公司通過發行債券等槓桿方式持續增持比特幣，正在偏離傳統企業的財務策略。這種做法可能削弱比特幣作為央行儲備資產的適用性，且過度集中化持有可能導致市場流動性下降、價格波動加劇，從而影響央行等機構的配置意願。 這就像是蓋房子，地基不穩，房子蓋得再高也遲早會倒塌。過度依賴槓桿，可能會讓比特幣的「央行儲備」夢想破滅。
熊市考驗：誰是真正的「信仰者」？
比特幣早期倡導者 Max Keiser 也對模仿Strategy路線的新興比特幣財務公司表示質疑，認為它們尚未經歷真正的熊市檢驗。他強調，「Saylor在熊市中從未拋售比特幣，而是持續買入。只有那些在市場最艱難時刻仍堅守倉位的公司，才能稱得上比特幣金庫真正的信仰者。」 這就像在F1電影中，只有那些在賽道上堅持到最後的賽車手，才能贏得冠軍。幣圈也是如此，只有那些在熊市中不離不棄的「信仰者」，才能笑到最後。
總的來說，加密資產正從財務儲備上升為企業戰略，但戰略的成敗，終究要交給市場決定。幣股模式的未來，充滿了不確定性，就像日本地震後的核電廠，隨時可能爆發危機。投資者在參與這場遊戲時，務必保持警惕，做好風險管理。
