汉桑科技IPO惊天内幕：业绩暴涨暴跌，竟全靠“洋大人”脸色？

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汉桑科技，这家主要靠ODM（原始设计制造商）模式与国外音响品牌合作的企业，终于要登上创业板了。中金公司保驾护航，看起来挺稳当。不过，仔细扒拉扒拉招股书和上市委的问询，总觉得这公司有点让人捏把汗。

招股书上列出的数据，简直像坐过山车。2023年营收断崖式下跌，净利润也跟着缩水。但到了2024年，营收和净利润又一下子“雄起”，这是什么节奏？

上市委也不是吃素的，直接问你：业绩下滑的原因是什么？毛利率上升又怎么解释？业绩增长的持续性在哪里？

汉桑科技的解释是“宏观经济不好”，高利率影响了消费。这理由听起来有点“万金油”，好像啥都能往上套。但问题是，同行的天键股份和漫步者，2023年营收可是大幅增长啊！难不成宏观经济只影响你一家？

更诡异的是毛利率。汉桑科技的毛利率一直高于同行，理由是“客户定位高端，产品单价高”。可问题又来了，既然定位高端，为什么还会受到宏观经济的影响？高端消费者不是应该对价格不敏感吗？

我觉得，汉桑科技的业绩可能存在一些结构性问题。也许是产品线老化，也许是竞争对手崛起，也许是客户关系出现裂痕。总之，不能简单地用“宏观经济”来一概而论。

更让我担心的是汉桑科技对第一大客户Tonies GmbH的依赖。2023年，Tonies贡献了汉桑科技超过一半的营收！这简直是把鸡蛋放在同一个篮子里。

招股书也承认，未来一段时间内，对Tonies的销售收入占比仍然会很高。这简直是赤裸裸地承认自己患上了“Tonies依赖症”。

如果Tonies哪天突然变卦，或者找到了更便宜的供应商，汉桑科技岂不是要“一夜回到解放前”？

汉桑科技声称自己是“行业领先的提供高端音频产品和音频全链路技术解决方案的综合供应商”。听起来很厉害，但仔细看看募集资金的用途，好像大部分都花在了产能扩张上。

真正用于“智慧音频及AIoT新技术和新产品平台研发项目”的资金，只占总募资额的不到20%。这比例是不是有点低？

要知道，在科技行业，技术创新才是核心竞争力。如果汉桑科技只是满足于做ODM，而不加大研发投入，恐怕很难在激烈的市场竞争中立于不败之地。

而且，汉桑科技在招股书中也提到了“技术路线变革风险”。这意味着，现在的技术可能很快就会被淘汰。如果不能及时跟上技术发展的步伐，汉桑科技的未来恐怕会更加 uncertain。

总而言之，汉桑科技的创业板之路，充满了挑战和不确定性。希望他们能够正视自身的问题，真正把技术创新放在首位，而不是只想着圈钱和扩张。否则，等待他们的，可能不是鲜花和掌声，而是市场的无情淘汰。