万联证券：2025年通信行业投资主线：AI算力产业链与天地一体化

智通财经APP获悉，万联证券发布研报，指出“算力即国力”，并强调把握AI算力产业链和天地一体化两大核心投资机遇。

2024年通信行业回顾与2025年展望

2024年，申万通信行业指数大幅跑赢沪深300和创业板指，表现亮眼。年末估值水平略高于年初及历史均值，但仍处于合理区间。展望2025年，5G基础设施建设持续推进，但应用的广度和深度仍需加强。

2025年核心投资主线：

一、AI算力产业链：

人工智能驱动智算需求，国产算力建设提速： 我国算力规模全球领先，智能算力持续提升，政策催化下，国产算力建设需求强劲。
智算中心建设带动服务器及液冷需求增长： AI大模型训练对算力的需求持续增长，万卡集群成为标配。推理智算需求也快速增长，服务器市场规模扩大，液冷服务器因其节能环保特性，市场份额持续提升。
光通信领域：高速光模块和高端光芯片国产替代空间巨大： AI基础设施建设带动高速光模块（400G、800G，以及未来1.6T）需求旺盛，高端光芯片国产化替代空间巨大。

二、天地一体化：

低空经济发展政策密集出台： 国家高度重视低空经济，政策支持力度加大，低空经济发展司的成立标志着对产业的统筹管理提升，加速发展进程。空管系统作为核心基础设施，将率先受益。
北斗应用规模化落地提速： 《北斗卫星导航系统2035年前发展规划》发布，加速北斗应用的规模化落地。
卫星互联网市场空间广阔，星地融合进程加速： 低轨卫星更适合卫星互联网业务，产业链上游成本降低和技术突破加速产业发展。“千帆星座”、“国网星座”等低轨卫星计划部署，手机直连卫星有望加速商业化应用，并与5G、6G融合应用。

投资建议：

5G领域：关注5G规模化应用的加速落地和全面赋能。 AI算力产业链：关注国产算力建设、智算中心建设对服务器和液冷的需求、高速光模块和光芯片的需求，以及高端光芯片国产化进程。 天地一体化领域：关注低空经济发展、空管系统建设、北斗规模化应用、卫星互联网产业链发展、“千帆星座”、“国网星座”部署、手机直连卫星商用化以及6G在卫星通信领域的应用。

风险提示：中美科技摩擦；AI产业技术发展和算力需求不及预期；数据中心绿色低碳化转型进度不及预期；低空经济产业政策落地不及预期；北斗规模化应用不及预期；我国卫星互联网“星座”发射部署进程不及预期。