十年期国债利率跌破1.7%：2025年债券投资策略调整

2024年末，十年期国债利率跌破1.7%，引发债券市场配置策略的重大调整。银行和保险等机构投资者由于资产负债错配加剧，未来一段时间可能减少债券配置。

机构投资者行为变化：过去一个月，债券利率快速下行，机构普遍预期2025年利率底部在1.5%-1.6%。然而，长债快速下行后，机构配置节奏放缓，部分原因是资产负债倒挂加剧，以及对货币政策效力及汇率贬值压力的担忧。机构将密切关注资金面、监管动态和降准预期，多空博弈阶段或将到来。银行方面，高成本存单发行与低收益国债配置的矛盾，也限制了其增配国债的意愿。

红利资产策略崛起：由于“债牛”行情导致国债利率下行，高股息股票作为债券替代品受到青睐，红利资产相关ETF规模显著增长，港股红利资产也备受关注。 低利率环境下，债券收益率下降，权益类资产相对更具优势，投资者可根据风险承受能力适度超配权益类资产。

可转债成收益增厚点： 在低利率环境下，可转债被视为2025年增厚收益的切入点，它兼具债券和股票的特性。当前可转债市场溢价率和隐含波动率处于较低水平，估值提升空间较大；同时，国债利率下行也提升了可转债的债底。此外，可转债供给收缩，稀缺性增加，也提升了其投资价值。