煤价企稳反弹：边际供给负反馈机制与投资建议

近期煤价经历了小幅反弹后企稳，至765元/吨。供给方面，尽管部分停产煤矿复产，但临近春节假期，供应收紧趋势或将持续。数据显示，12月中旬全国及晋陕蒙新煤炭产量增速有所放缓，12月29日当周晋陕蒙煤矿产量甚至环比下降1.5%。这印证了边际产能对低煤价的负反馈机制：低煤价抑制产量，从而导致供给收紧，煤价企稳回升。发运方面，大秦线和唐呼线运量均有所下降，港口库存持续去化，去库压力得到缓解。需求方面，电煤需求略有下降，但仍处于旺季；非电需求，特别是化工耗煤需求，保持高增速。综合来看，边际供给负反馈机制的形成，叠加春节假期临近和高发运成本，共同推动煤价小幅上涨。 长协方面，2024年长协价格较实际执行价格高，长协比例高的公司将持续受益于价格波动较小带来的业绩确定性和高股息属性。在煤价底部探明、动力煤业绩稳健以及国债收益率下行的背景下，煤炭板块的防御和投资价值凸显。 投资建议方面，可以关注以下几类公司：1）行业龙头，如中国神华、陕西煤业、中煤能源；2）兼具弹性与高股息属性的公司，如山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源；3）煤电一体成长型标的，如新集能源；4）业绩稳健、多业务布局的公司，如淮北矿业。 风险提示：下游需求不及预期、煤价大幅下跌、政策变化等。