2024年保险行业深度复盘及2025年投资展望：险资举牌潮与低利率环境下的应对策略

一、行情回顾与市场动态

本周保险指数下跌6.42%，跑输大盘1.25个百分点。个股普遍下跌，跌幅依次为：新华-8.72%、人保-9.26%、太保-7.18%、国寿-7.53%、平安-5.58%、太平-4.46%、财险-3.93%、友邦-1.42%。10年期国债收益率报收于1.60%，较上周末下跌9个基点。

值得关注的市场动态包括：

密集增资发债: 2024年共有14家险企发行资本补充债或永续债，多家险企增资扩股，合计超过1400亿元。中国人寿、平安人寿、人保财险、新华人寿、平安财险5家险企资本补充债发行规模均超过百亿元，显示出险企积极补充资本实力，应对潜在风险的意愿。
险资举牌频繁: 2024年险资共计举牌19次（不含平安人寿增持工商银行至15%），主要集中在交运、公用事业、医药生物、环保等行业。其中，H股成为主要目标，占比约三分之二。长城人寿牵头7次举牌，新华保险4次，太保系3次，瑞众人寿2次，彰显了险资在投资策略上的积极性和主动性。举牌后，长城人寿多次增持所投资公司股份，例如将绿色动力环保持股比例提升至30.11%，秦港股份提升至22%，大唐新能源提升至10%；太保财险增持华电国际至7%；瑞众增持龙源电力至6%。这体现了险资在投资上的长期持有和价值投资理念。
平安人寿举牌工商银行: 平安人寿发布公告称，其资管部门投资工商银行H股，持股比例达到15%，触发举牌规则。

二、险资举牌行为分析

险资举牌呈现出明显的偏好：

行业选择: 倾向于选择盈利模式稳定、治理结构完善、分红意愿高的行业龙头蓝筹股，即“红利股”。
标的类型: H股成为举牌标的主要选择，占比达三分之二。
举牌动机: 低利率环境下，险企面临“利差损”压力，亟需通过权益投资增厚投资收益。红利股提供类似债券的现金流，且在新金融工具准则下，长期持有分红股的模式有利于稳定财务报表。

三、低利率环境下的险资投资策略

十年期和三十年期国债收益率持续下探，分别至1.68%和1.91%，使得险企面临再投资风险和净投资收益率下行压力。在资产负债久期错配的情况下，险资不得不寻求权益类资产来弥补收益缺口。红利股成为低风险、高分红的理想选择，其稳定的现金流特性有效缓解了利率下行带来的压力。

四、 2025年投资展望

我们预计2025年险资权益配置比例有可能提升，主要基于以下几点：