云峰新材IPO之路：四年坎坷，商标授权模式与关联交易引关注

浙江升华云峰新材股份有限公司（云峰新材），”莫干山”板材的母公司，其IPO之路已历经四年坎坷。从2021年预披露招股材料至今，公司因财报更新原因处于中止审核状态。

财务更新和审核问询:

上交所于2023年6月下发审核问询函，但至今未见回复。公司在2023年6月、12月和2024年6月三次更新提交财务资料，但具体数据未公开。此番拖延，引发市场对于公司财务状况和信息披露的担忧。与同期其他同行业公司（千年舟、三威家居、书香门地）相比，云峰新材的IPO进程明显滞后，而这三家公司均已终止IPO。

独特的销售模式与潜在风险:

云峰新材采用经销商模式和商标授权模式两种销售模式。其主要产品为人造板，而通过商标授权模式销售的人造板数量远超公司自产销量。这种模式下，OEM供应商的销售规模对云峰新材自身销售的影响值得关注。虽然公司表示两种模式下均有指导价，但授权商的最终销售价格仍可能存在小幅调整，这或许会对公司经销产品造成一定冲击。此外，公司也提示了商标授权模式的风险，即OEM供应商的产品质量难以有效控制，可能损害公司品牌声誉。

募集资金用途与产能消化:

云峰新材拟募集资金12.49亿元，其中大部分将用于收入占比相对较小的定制家居业务。虽然公司自2010年开始涉足定制家居，但其收入占比始终不高。此次大手笔投资定制家居，能否消化新增的80万套年产能，存在不确定性。

关联交易与信息披露:

云峰新材的经销商中存在多家与公司前员工或主要股东近亲属关联的企业。这些关联交易的金额虽然占比不高，但其合法性、必要性和合理性仍需进一步审视。此外，公司招股说明书中未披露部分前员工在公司的具体职务，这与监管层之前的反馈意见存在出入。

总结:

云峰新材的IPO之路充满挑战。其独特的商标授权模式、对定制家居的大规模投资、以及与关联方的交易，都增加了审核的复杂性。公司需要更加透明地披露信息，并有效解决监管层提出的问题，才能顺利完成IPO。未来，云峰新材需要关注其商业模式的可持续性，加强风险管控，平衡自身销售与OEM供应商的销售之间的关系，才能在激烈的市场竞争中站稳脚跟。