2025年可选消费行业展望：机遇与挑战并存

2025年可选消费行业预计将与大盘同步增长，零售销售增长率约为4.0%，略高于2024年，但低于宏观经济预测的4.7%。上半年受益于政策利好，表现可能较好；下半年则面临外部风险和高基数压力。线上线下渠道均有望增长，但线上渠道增速可能因抖音等平台基数较高而放缓。

投资主线方面，我们推荐关注以下四个方面：1）政策利好（促进消费，稳定房地产市场）；2）供需回归平衡，市场竞争理性化；3）海外出口和市场拓展（优先考虑东南亚）；4）高股息率且业绩确定性高的公司。

行业估值短期可能已触底，中长期有望回升，但需政策和基本面出现拐点。目前行业估值已接近底部，预测市盈率降至12倍，远低于8年平均的21倍。虽然政策转向带来支持，但地缘政治和宏观压力仍限制估值回升空间。长期来看，随着中国经济增速放缓，合理估值中枢可能下移。

消费行业子板块展望：我们看好餐饮、体育用品、服装和纺织行业；对旅游酒店和家电行业持中性看法。

餐饮行业：供需关系改善，价格战减弱，预计同店销售将转正（0%-5%）。经济刺激政策将加速复苏。推荐瑞幸咖啡（LKNCY US，买入）。

体育用品行业：预计增长将加速至5%以上（2024年约3%）。品牌创新、库存压力缓解和利润率提升将推动增长。推荐安踏（2020 HK，买入）。

服装行业：预计增长为0%-5%（2024年约1%）。低基数、消费刺激政策和女性消费复苏将推动行业复苏。推荐波司登（3998 HK，买入）。

纺织行业：预计销售增长约5%（2024年约6%）。库存水平较低，补库存需求将支撑增长。看好中低价品牌和服装制造商。推荐关注在东南亚布局产能的企业。

酒店行业：展望下调至中性，上半年需求疲弱，虽然政府政策有所支持，但市场需求不足。推荐亚朵 (ATATUS，买入)。

家电行业：展望下调至中性，上半年表现较好，但下半年面临挑战。看好出口占比较高的公司，特别是面向东南亚市场的公司。推荐海尔 (6690 HK，买入)。

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