八马茶业：十年IPO路，终赴港股

八马茶业，这家拥有百年制茶历史的企业，上市之路可谓一波三折。自2013年启动IPO进程以来，历经A股中小板、新三板、A股创业板及主板，最终选择在港股寻求上市。

其商业模式高度依赖加盟商，截至2024年9月，加盟店占比高达92%，直营店数量却持续减少。虽然加盟店贡献了近一半营收，但其毛利率仅为45%左右，远低于直营店的75%。值得关注的是，相当一部分加盟商与公司存在关联关系，例如前员工或高管亲属，这种模式的潜在风险不容忽视。

在营销方面，八马茶业投入巨大，2022年和2023年广告宣传费用合计超过4.6亿元，而研发投入却相对较低，占比仅为0.6%左右。这种重营销轻研发的策略，能否长期支撑企业发展，值得商榷。

此外，八马茶业的家族背景也备受关注。创始人王氏兄弟及其亲属在公司担任要职，其家族与七匹狼、高力控股、安踏体育等知名企业存在姻亲关系，形成了强大的“豪门亲家团”，这在一定程度上也影响着公司的发展轨迹。

此次港股上市，八马茶业计划将募集资金用于扩建生产基地、提升品牌价值、拓展直营门店、数字化转型以及收购或投资等方面。然而，面对竞争激烈的茶行业市场和不断变化的资本市场环境，八马茶业能否成功突围，还有待时间检验。其十年IPO征程，也为其他企业提供了宝贵的经验和教训。