空调制冷剂市场景气延续：R32配额增发及市场需求分析

摘要: 德邦证券研报指出，2025年空调长协订单落地，春节错期影响下内销空调略有下调，但外销需求持续旺盛，推动家电出口景气持续上行。同时，2024年12月国内制冷剂企业开工率低位，价格上涨信号再现。2025年制冷剂配额方案正式落地，R32配额增发将降低环保部临时配额的突发性风险，在供给侧强约束的背景下，看好制冷剂长周期景气延续。本文将深入分析该研报，并结合市场现状，对制冷剂市场未来走势进行展望。

一、市场现状分析:

内销市场: 2025年1-3月，我国家用空调内销排产分别为724万台、669万台和1390万台，1月份受春节错期影响略有下滑，但2-3月份仍保持较快增速。积极的宏观政策和消费政策有望进一步刺激上半年空调内销增长。
外销市场: 2025年1-3月，我国空调出口排产分别为990万台、771万台和1108万台，延续了此前的高速增长趋势。中东、东南亚等新兴市场增长显著，海外基地产能逐步释放，将持续推动家电出口景气上行。
制冷剂价格: 受年末生产配额余量不足等因素影响，2024年12月国内制冷剂企业开工率低位，主流生产企业配额库存低位，支撑了制冷剂价格上涨。近期印度GFL装置突发事故也对R32外贸市场价格带来利好。截至1月3日，R22、R32、R125、R134a价格分别为33000元/吨、43000元/吨、42000元/吨和42500元/吨，环比涨幅分别为1.5%、7.5%、10.5%和9.0%。2025年第一季度主流空调厂长协订单中，R32和R410a价格分别为39800元/吨和40800元/吨，环比分别上涨6.1%和11.8%。
政策影响: 2025年配额方案正式落地，二代制冷剂（HCFCs）生产配额大幅削减，或将带来涨价弹性。三代制冷剂（HFCs）生产配额增加，其中R32增发4.1万吨，略超市场预期，能在一定程度上降低临时配额的风险。

二、深度分析:

R32配额增发的深层意义: R32配额的增发是基于2025年HCFCs配额削减和下游空调消费强劲的双重考虑。虽然增发量较此前征求意见稿有所下调，但仍能有效缓解供给紧张局面，降低价格波动风险，为行业稳定发展提供保障。
环保政策与市场需求的博弈: 国家环保政策的持续收紧对制冷剂行业供给侧造成了强约束，而下游空调市场的强劲需求又推高了价格。这种供需博弈将持续存在，并对制冷剂价格走势产生重要影响。
国际市场因素的影响: 国际市场，特别是印度等主要制冷剂生产国的市场波动，也将对国内制冷剂价格产生影响。例如，印度GFL装置事故就对R32外贸市场价格带来利好支撑。
技术创新与替代的可能性: 未来，随着技术创新和替代制冷剂的研发，R32等制冷剂的市场地位可能面临挑战。然而，在短期内，R32仍将是空调行业的主要制冷剂。

三、投资建议:

德邦证券建议关注三美股份(603379.SH)、巨化股份(600160.SH)、东岳集团(00189)、昊华科技(600378.SH)、永和股份(605020.SH)等制冷剂相关上市公司。

四、风险提示:

投资者需关注政策变动、市场需求变化和原材料价格波动等风险因素。

免责声明: 本文仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立进行分析并承担投资风险。