2025年贵金属市场展望：黄金站稳3000美元/盎司？白银价格弹性几何？

2024年贵金属市场剧烈波动，价格屡创新高，其走势可大致分为五个阶段：

阶段一 (1-3月)：美债实际利率下行趋于充分，美国经济衰退概率低，贵金属价格震荡整理。阶段二 (2月末-5月)：流动性宽松预期和降息预期，以及经济反弹带来的通胀预期共振，贵金属价格大幅上涨。阶段三 (5月末-7月)：美联储降息预期摇摆不定，地缘政治支撑减弱，金银价格高位震荡。阶段四 (8月-11月初)：降息预期持续发酵并落地，金银价格开启新一轮上涨。阶段五 (10月-11月至今)：通胀预期上行叠加避险情绪升温，金银价格再度上涨；特朗普胜选后，市场预期地缘政治缓和、经济增长乐观，避险情绪回落，美联储未来政策可能转鹰，贵金属价格回落震荡。

展望2025年，全球经济有望实现软着陆并复苏，通胀面临反弹压力。海外经济体货币政策延续宽松，但节奏可能偏鹰。经济企稳回升和美联储货币政策偏鹰将使得宏观面对金银价格的利好驱动边际放缓。

黄金方面，范式转变构成长期利好。过去，美债实际利率是黄金定价的锚点，两者负相关。但2024年以来，实际利率上行对黄金价格的影响逐渐钝化。地缘风险、主权货币超发带来的风险对冲需求，以及逆全球化趋势下的美元货币体系转型，成为黄金价格新的驱动因素，并推动央行和私人黄金实物投资持续攀升，这将对黄金价格构成长期利好。

白银方面，供需缺口收窄，商品属性发力仍待东风。虽然供需缺口维持在6000吨以上，但商品属性发力仍需库存进一步去化。预计供给同比增长2%；消费端增长1.1%，其中光伏用银达峰，同比下降1.2%，其他工业用银有望在中外补库共振下同比增加1.8%。

贵金属价格新高在望。随着降息进一步落地，在央行购金等实物投资需求的驱动下，黄金价格仍有较好上涨前景，2025年价格有望站稳3000美元/盎司，高点或可见到3100美元/盎司。COMEX黄金运行区间在2400~3000美元/盎司，沪金运行区间在560~710元/克。白银价格弹性更大，降息后期存在补涨预期，供需矛盾下仍存在去库预期，商品属性将提供进一步支撑。COMEX白银运行区间在27~40美元/盎司，沪银运行区间在7000~10000元/千克。

风险提示：以上分析仅供参考，不构成投资建议。贵金属市场波动较大，投资者需谨慎决策。