巨额国债到期临近，特朗普2.0时代美债市场面临严峻挑战

2025年将有近3万亿美元的美国国债到期，其中大部分为短期国债。近年来，美国政府大量发行短期国债，导致国债规模膨胀至36万亿美元，财政赤字和利息支出屡创新高。即将上任的特朗普政府面临巨大的债务偿还压力，拜登政府过去三年新增国债超过8万亿美元。

大量短期国债到期可能引发市场动荡，尤其是在市场尚未准备好吸收预计将大规模发行的新国债的情况下。华尔街机构预计政府会延长债务期限，但此举可能加剧市场担忧，甚至危及全球投资者对美债的信心。

美国财政部预算赤字接近2万亿美元，这可能导致期限溢价飙升，推高长期美债收益率，特别是10年期美债收益率，可能远超2023年高点。期限溢价反映了投资者对利率、通胀和赤字扩大的担忧，美联储转向鹰派立场以及特朗普的政策（减税和加征关税）都加剧了这些担忧。

Strategas Research Partners指出，目前公开交易的美国国债市场中存在约2万亿美元的“过剩”国债，需要被市场消化吸收。此外，美国财政部对短期国债的依赖也超过了通常水平。

2024年美债市场挑战重重，iShares 20年期以上美国国债ETF(TLT.US)下跌超过11%，而标普500指数上涨约23%。市场对美联储降息预期减弱，甚至预计2025年可能不降息。

美国政府的净利息支出已达8820亿美元，增速创纪录。根据国会预算办公室(CBO)预测，未来十年预算赤字将大幅扩张，利息支出也将持续飙升。一些经济学家认为，实际情况可能比官方预测更糟糕。

特朗普的政策（减税和加征关税）、逆全球化趋势以及中国和日本可能减持美债等因素，都将进一步推高美债收益率。经济学家鲁比尼和投资机构T.Rowe Price都预测10年期美债收益率可能达到甚至超过6%，远高于当前水平。

总而言之，巨额国债到期、财政赤字持续扩大、以及特朗普政府的政策，都将给2025年的美债市场带来巨大挑战，’全球资产定价之锚’——10年期美债收益率可能面临新一轮大幅上涨。