多晶硅市场深度解析：2025年价格走势预测及投资策略

本文基于银河期货大宗商品研究所高级研究员陈寒松的观点，深入剖析多晶硅市场现状及未来走势。

价格锚定与市场回顾： 多晶硅期货价格主要锚定N型料，交割区域不设升贴水。目前N型料成交价在39-41元/公斤，PS2506合约理论价格在38000-42000元/吨左右。多晶硅价格与光伏行业股票指数高度相关，月差与碳酸锂类似，12合约通常升水11合约。期货上市初期涨停后回落至41000元/吨支撑位，体现了市场预期与理性估值之间的博弈。

周期性分析： 多晶硅价格自2011年以来经历四个周期低谷(12年、15年、20年、24年)，今年5月跌破现金成本线，企业减产导致开工率降至35%左右。由于产能集中度高，短期内难以出现产能大幅出清。目前国内多晶硅产能逼近290万吨，已满足2025年全球光伏装机需求，但还有近28.5万吨产能待投产，海外产能投产也存在风险。

供需现状： 组件环节库存高企(超过120GW)，电池库存相对较低。硅片环节供需相对健康，库存仅20GW，价格近期暴涨，一季度排产预计超过45GW。但多晶硅库存仍然超过30万吨，是限制价格上涨的主要因素。

复产预期与展望： 多晶硅企业减产主要从今年5月开始，预计明年一季度去库较为明朗。二季度企业逐步复产，供需两旺，交割库的蓄水功能将支撑价格。但三季度后，产量达到高点，库存累积可能导致价格回落。复产节奏受电价、天气等因素影响，西南地区可能在3月份后才开始复产。

政策与自律： 光伏行业政策密集出台，对多晶硅产能影响有限。若行业自律协议有效执行，2025年多晶硅供需可能达到紧平衡，价格可能在5万元/吨以上；反之，价格可能在三季度回落。

投资策略： 短期可考虑在42000元/吨以下低多，三季度后可布局空单。11、12合约反套机会较小，明年一季度可布局6、11合约正套。多多晶硅空工业硅策略仍可执行，价差参考30000-35000元/吨。主要风险在于行业自律执行情况和一季度硅片是否会大规模减产。