美联储缩表与银行储备金骤降：量化紧缩政策的未来走向

美国银行体系的储备金已跌破3万亿美元，降至2020年10月以来的最低水平，引发市场对美联储继续缩减资产负债表决策的影响的担忧。新年首周，银行储备金减少3260亿美元，创下两年半来单周最大降幅。

这与年末银行为强化监管账簿而减少回购协议等资产负债表密集型活动有关，导致资金流向央行隔夜逆回购工具（RRP），从而减少了美联储账簿上其他负债的流动性。虽然RRP余额一度激增，随后有所回落，但银行储备金的持续下降依然令人担忧。

美联储持续通过量化紧缩计划（QT）减少系统内过剩现金，同时各机构也在偿还银行定期融资计划贷款。华尔街策略师认为，考虑到缓冲，理想储备水平应在3万亿至3.25万亿美元之间。美联储已表示将继续缩表，并调整RRP利率以减轻短期利率下行压力。

然而，市场对美联储QT政策的持续性存在疑虑，担心重蹈2019年9月覆辙。当年，QT导致银行体系储备金短缺，引发关键借贷利率飙升，迫使美联储进行干预。尽管美联储已降低了允许到期且无需再投资的国债数量上限，但QT计划的结束时间仍不明确。

此外，最近恢复的债务上限也增加了政策制定者判断理想储备水平的难度，因为财政部的相关措施可能人为增加金融系统流动性，掩盖储备短缺的真实情况。大部分市场参与者预计QT将在2025年第一或第二季度结束，但这一预测仍存在不确定性。