美联储降息路径调整：泰勒规则的影子与强美元冲击

近期美联储的降息路径调整引发市场关注。尽管12月会议降息25个基点，但最新的经济预测（SEP）却释放出“鹰派”信号：2025年降息幅度减少，降息终点水平上调至3.1%，降息时间延长至2027年，中性利率也进一步提高。这与市场预期存在差异，市场对降息的预期更为谨慎，2年期美债收益率持续回升，利差趋近于零，暗示市场大幅上调了联储本轮降息幅度。 文章认为，泰勒规则虽然并未被美联储明确提及，但其影响依然存在。基于美联储SEP中的预测数据，利用泰勒规则进行推算，可以得到2025年至2027年的政策利率水平，与美联储点阵图给出的预期值较为接近。美联储略高于泰勒规则推算值的预期，反映出其“限制性政策立场”。 此外，本次降息周期或将成为自美联储实行价格调控政策框架以来，少有的降息幅度显著低于加息幅度的非对称周期。与以往六个降息幅度高于加息幅度的周期相比，本次非对称性可能导致强美元冲击。市场对美联储“2025年不加息”的预设并不完全接受，美债收益率曲线自9月以来大幅抬升。 文章指出，如果就业市场保持韧性，通胀持续回落，美联储的降息路径将被“不安的通胀”锚定，从而继续支持美元的强势。如果未来出现类似“关税战”等负面冲击，非美经济体可能再次面临“弱汇率、弱出口、强通胀”的局面，经济增长将受到制约，并遭受新一轮强美元冲击。