人民币汇率贬值：强美元主导下的被动调整？

近期人民币兑美元汇率贬值引发市场关注，但本文作者天风宏观宋雪涛认为，此次贬值并非政策主动求贬，而是美元走强以及中国出口竞争力等因素共同作用的结果。

美元的强势：人民币对一篮子货币持续走强

文章指出，虽然人民币对美元贬值，但人民币对一篮子货币却持续走强。CFETS人民币汇率指数表明，人民币对欧元、日元、英镑等主要非美货币均有所升值。这说明人民币自身并未走弱，而是美元的强势导致了人民币对美元的贬值。美元走强的背后，是市场对特朗普2.0时期美国经济“高增长、高通胀、高利率”的预期。

汇率贬值并非刺激出口良方：出口竞争力才是关键

作者强调，历史经验表明，汇率贬值并不能有效刺激出口。汇率是出口竞争力的结果，而非原因。中国“两头在外”的贸易模式使得主动贬值对出口竞争力的影响并不显著。贬值虽然降低了出口商品价格，但也同时提高了进口原材料价格。决定出口利润的是竞争力，而汇率并非决定出口竞争力的关键因素。文章援引数据指出，出口增速与汇率存在明显的同向关系，出口强则汇率强，出口弱则汇率弱。

央行立场：稳定汇率，而非主动求贬

文章指出，央行通过逆周期因子等手段，在一定程度上控制了人民币汇率的贬值幅度。同时，央行也多次公开表达了稳定汇率的意愿，并强调要“增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理”。此外，央行还拥有完善的外汇管理工具箱，可以应对汇率波动。

强美元预期修正：人民币升值契机

文章认为，强美元的逻辑建立在市场对特朗普2.0政策的乐观预期和对非美经济体（特别是欧洲）的悲观预期之上。但美国通胀、赤字和经济增长之间的矛盾，以及欧洲经济潜在的复苏，都可能导致强美元预期修正。如果强美元逻辑被打破，人民币将迎来新一轮升值。

区块链视角补充:

虽然文章未直接提及区块链，但我们可以从区块链技术的角度进行一些补充分析：