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當比特幣登上 12 萬美元神壇，山寨幣的逆襲號角真的吹響了嗎？
幣圈最近熱鬧得像過年，比特幣一飛衝天，突破 12 萬美元大關，彷彿要把整個加密貨幣市場都帶上天。這下子，沉寂已久的山寨幣社群又開始躁動了，大家互相奔走相告，高喊著「山寨季來了！山寨季來了！」的口號，彷彿一夜暴富的機會就在眼前。
但等等，先別急著梭哈。回顧過去幾輪牛市，每次比特幣創下新高，總會帶動一波山寨幣的狂潮。但這次，情況可能有點不太一樣。過去那種「雞犬升天」、隨便買個小幣都能翻個幾十倍的盛況，還會重現嗎？還是說，這次的「山寨季」會呈現出完全不同的面貌？
這篇文章，我就要來潑大家一盆冷水，啊不，是給大家提供一些更深入的思考。我將從一個幣圈老韭菜的視角出發，結合我對市場的觀察和理解，來分析一下這次潛在的「山寨季」可能有哪些不一樣的地方，以及我們應該關注哪些投資機會。
當然，我要先聲明一點：以下內容純屬個人觀點，不構成任何投資建議。幣圈風險高深莫測，投資需謹慎再謹慎，請務必做好自己的研究，對自己的錢負責。
別再喊「山寨季」了！這次的遊戲規則可能完全不一樣了，莊家換人當？
過去，一提到「山寨季」，大家腦海裡浮現的，大概就是各種妖幣、土狗幣滿天飛，今天漲 10 倍，明天跌 8 成，刺激得讓人腎上腺素飆升。但這一次，如果你還抱著這種心態，可能就要吃大虧了。這次的「莊家」，可能已經不是我們熟悉的那些散戶大軍，而是另有其人。
宏觀環境變天：告別散戶狂歡，迎接機構巨鱷的時代
最大的變化，莫過於宏觀環境的轉變。隨著 GENIUS 法案、CLARITY 法案等監管政策的逐步落地，加密貨幣市場的監管邊界變得越來越清晰。這意味著，傳統金融機構入場的障礙正在被逐步掃除。想像一下，過去只能在場外觀望的華爾街巨鱷們，現在終於可以光明正大地進場了！
這和過去由散戶和投機情緒主導的「野蠻生長」模式，有著本質上的區別。機構資金的規模更加龐大，投資邏輯也更加嚴謹，他們更重視合規性、基本面，以及長期的價值。更重要的是，他們具備更強的市場話語權。這也就意味著，未來能夠吸引大機構資金的領域，很有可能成為市場的熱點。
「韭菜」不夠用了？流動性乾涸下的山寨幣生存實錄
這一點，在當前的市場趨勢中已經顯現出明顯的分化。儘管比特幣價格已經觸及歷史新高了，但絕大多數山寨幣自年初暴跌以來的價格修復，普遍不足 50%，有些甚至連 30% 都不到。市場的流動性，正在持續向比特幣集中，而山寨幣的流動性則顯著收緊。這就像一個水庫，水都往地勢低的地方流，而那些地勢高的小水洼，自然就乾涸了。
這種分化背後的推動力，主要來自以下兩個方面：
ETF 與上市公司囤幣：雙重虹吸效應下的比特幣「真香」定律
1. 比特幣現貨 ETF 的機構驅動
比特幣現貨 ETF 的資金流動趨勢，清晰地反映了機構對市場的深刻影響。從資料顯示來看，比特幣現貨 ETF 的大規模淨流入，與比特幣的三段結構式上漲基本趨於同步，機構資金已經成為比特幣價格走勢的重要推動力。
2. 上市公司囤幣的虹吸效應
美股上市公司加速囤積比特幣，進一步放大了資本的虹吸效應。一方面，上市公司增持比特幣，直接推高了市場需求，強化了比特幣的稀缺性敘事；另一方面，囤幣行為成為吸引市場關注的「流量密碼」，帶動相關公司股價上漲。近半年，上市公司增持比特幣的速度顯著加快，持倉增幅高達 40%。截至 2025 年 7 月，上市公司持有的比特幣總量約為 67.3 萬枚，佔比特幣總供應量的 3.2%。其中，Strategy 公司獨佔 2.8% 的份額。
以太坊：從技術宅到價值儲藏家的華麗轉身
再看看以太坊，它近期的崛起，同樣展現出機構資金主導的趨勢。首先，以太坊現貨 ETF 連續 9 周的淨流入，總持倉達到 134 億美元，徹底扭轉了此前以太坊的頹勢。
其次，以太坊作為資產儲備的新敘事正在形成。自 SharpLink Gaming 率先宣佈將 ETH 納入資產儲備以來，Bitmine Immersion、Bit Digital、BTCS 等多家上市公司陸續跟進。目前，上市公司持有的以太坊儲備已佔 ETH 總量的 9.6%，其中 SharpLink Gaming 獨佔 3% 的份額，超越以太坊基金會，成為第一大持倉地址，且仍在持續增持。
這一趨勢表明，以太坊作為機構資產儲備的敘事在快速升溫。機構資金的加持，使得以太坊的市場定位從單純的「技術資產」，轉向「價值儲存」與「技術賦能」並重的雙重角色。
機構資金：新時代的點金石，點哪哪亮！
從比特幣到以太坊，所有的跡象都指向一個核心趨勢：機構資金在哪裡，市場的熱點就在哪裡。這意味著，本輪「山寨季」如果真的開啟，可能更多是由機構資金驅動，而非傳統的板塊輪動或投機熱潮。也就是說，能夠承載大額資金的賽道，或者機構資金外溢的板塊，可能更具吸引力。而且，機構資金的參與，不僅帶來了更穩定的資金流，也可能推動市場向更成熟、理性的方向發展。
免責聲明：我不是理財顧問，只是個愛瞎操心的幣圈觀察員
再次提醒，以上內容僅為個人觀點，不構成任何投資建議。幣圈有風險，投資需謹慎。請大家務必保持獨立思考，不要盲目跟風，對自己的錢負責。
企業資產負債表爭奪戰：誰能成為下一個比特幣？
既然機構爸爸們都開始把加密貨幣放進公司的資產負債表裡了，那這就給了我們一個重要的啟示：被納入企業資產負債表的代幣，更有可能成為本輪「山寨季」的重要投資方向。想像一下，如果你的公司也開始囤積某種山寨幣，那是不是就意味著這種幣的價值得到了認可，未來有更大的升值空間呢？
目前，已經有一些上市公司開始將部分主流山寨幣納入資產儲備，包括 BNB、SOL、TRX、HYPE。
BNB：交易所扛把子的合規進化之路
作為幣安生態的核心，BNB 在全球交易量最大的交易所背書下，具備強大的現金流支撐。幣安最近宣布與美國監管機構達成和解，進一步鞏固了其合規地位。這對於那些擔心監管風險的機構投資者來說，無疑是一劑強心針。畢竟，誰也不想投資一個隨時可能被監管部門叫停的項目。
SOL：Meme 天堂與 RWA 新貴的雙重身份
Solana 以高效能區塊鏈著稱，在 Meme 交易方面有著非常強大的優勢和比較完備的生態。2024 年，Solana 基金會與多家傳統金融機構合作，探索 RWA（現實世界資產）代幣化，吸引了機構資金的關注。近期，Letsbonk.fun 的崛起推動 Solana 交易量激增，顯示出生態活躍度持續提升。SOL 現貨質押 ETF 已獲批，這可能為現貨 SOL ETF 的推出提供一定參考，但具體進展仍需觀察市場與監管動態。
TRX：穩定幣帝國的暗黑兵法
波場（TRON）以低成本和高吞吐量吸引了大量穩定幣交易，USDT 在 TRON 鏈上的佔比超過 50%。2025 年初，波場宣布與香港金融科技公司合作，探索合規化穩定幣應用。通過與納斯達克上市公司 SRM Entertainment（簡稱 SRM）達成合作，進行反向合併實現上市，登錄美國主流資本市場。這種「曲線救國」的方式，也顯示出波場在合規化方面的努力。
HYPE：合約之王，一出場就自帶印鈔機？
與上述三種資產歷經多個市場週期不同，HYPE 作為新興的公鏈代幣，因其衍生品交易量的持續走高登頂鏈上合約王座，是少數能在早期階段就展現「現金流能力」的新項目。這就像一個年輕有為的創業公司，雖然成立時間不長，但已經展現出了強大的盈利能力。
個人偏好：SOL 的逆襲潛力與 HYPE 的增長紅利
優中選優，從我個人的角度來看，雖然上述基本都是大市值的項目，不過投資者追逐山寨幣的核心動力在於期待其漲幅超越比特幣。從價格彈性角度看，SOL 在本輪價格修復中表現最為疲軟，籌碼結構也相對鬆散。因此，在基本面未受損的前提下，一旦市場資金迴流，SOL 的價格彈性可能更為突出。
幣圈歷來有「買新不買舊」的說法，HYPE 作為新興項目，生命週期尚短，但在新週期中可能更具「增長紅利」。
結論：能上企業財報的幣，才是真命天子
長期視角下，企業資產負債表上能出現的代幣，將是加密市場「機構主線」的一部分。未來如有更多被納入企業負債表的代幣仍值得保持持續追蹤。當然，這並不是說其他幣就沒有投資價值，只是說，這些被機構認可的幣，更有可能在未來的市場中脫穎而出。
ETF 概念股點兵：機構投資者眼中的「績優股」名單
自 2024 年 1 月美國批准現貨 ETF 以來，比特幣現貨 ETF 總資產淨值已經超過 1496 億美元，以太坊現貨 ETF 自 2024 年批准以來總資產淨值也已達到 142 億美元。ETF 這種東西，對我們散戶來說可能覺得沒什麼，但它卻是機構資金入場的重要渠道，簡直就是打開財富之門的鑰匙！而且，ETF 也正在成為山寨幣的重要敘事。想像一下，如果某種山寨幣也能推出 ETF，那是不是就意味著它也能像比特幣和以太坊一樣，吸引大量的機構資金呢？
潛在的 ETF 候選幣種包括：SOL、XRP、LTC、DOGE、ADA、DOT、HBAR、AXL、APT。這些幣種，都是有機會搭上 ETF 這班順風車的「績優股」。
這些幣種多為大市值公鏈代幣，儘管部分幣種功能侷限於交易媒介或計價單位，過去逐漸淡出市場焦點，但 2024 年底以來，ETF 相關利好使其重新獲得機構和市場關注。這就像那些曾經被我們遺忘的老牌明星，因為一部熱門電影又重新翻紅了！
Solana（SOL）在山寨幣 ETF 賽道中是優先跑出來的。6 月 30 日 REX-Osprey 合作申請的 Solana 現貨質押 ETF 獲得批准，但是根據發行方透露，該基金採用的 C-Corp（普通的 C 類公司）架構能持有現貨 SOL 並進行鏈上質押，從而獲取收益並歸入基金資產，但也因此該 ETF 並不享有 ETF 基金免稅通道待遇，而是需要在公司層面繳納所得稅。所以，與 VanEck、 21 Shares、Bitwise 等所申請 ETF 並不相同。
SOL：搶跑者與「帶稅」的尷尬
SOL 在 ETF 賽道上確實搶先一步，但這個「帶稅」的 ETF 總讓人覺得有點美中不足。就像一個長得超級好看的妹子，但卻有個讓人難以接受的怪癖。
XRP：紐交所的橄欖枝與 SEC 的最後審判
若傳統現貨 SOL ETF 未來獲批，可能進一步強化其市場吸引力，我們在上述文中已經推薦過。面臨相似情況的就是 XRP，目前紐交所已經批准了 ProShares Ultra 的基於期貨的 XRP ETF，而且 Ripple Labs 與美 SEC 長達 5 年的監管糾紛或將收尾，SEC 在今年批准 XRP 現貨 ETF 的概率極高。而且從 XRP 本身的價格走勢來看，其在多輪市場回撥中始終保持抗壓態勢。強者恆強，在幣圈始終能得到很好的驗證。
LTC 與 HBAR：合規加持下的穩健之選
另外獲得批准概率較高的則是 LTC 和 HBAR，而且二者均沒有被標記為證券，合規屬性明確，其中 HBAR 在市場的多輪衝擊中同樣展現出較強的抗跌性。
RWA 賽道：當現實世界遇上區塊鏈，是潘朵拉魔盒還是煉金術？
RWA（Real World Assets，現實世界資產）這個概念，聽起來是不是有點高大上？簡單來說，就是把房地產、債券、股票、藝術品等等傳統資產，變成可以在區塊鏈上交易的代幣。這就像把現實世界裡的寶藏，搬到了虛擬世界裡，讓大家都能參與分享。
RWA 的吸引力在於，它能夠釋放資產的流動性、提高透明度，並且讓全球的投資者都能夠參與。想像一下，你可以用幾美元就買到一棟房子的部分所有權，是不是很酷？同時，RWA 也為傳統金融機構開闢了新的投資渠道，讓他們能夠更容易地進入加密貨幣的世界。
RWA：解鎖傳統資產流動性的鑰匙？
傳統資產，比如房地產，流動性很差，交易流程也很繁瑣。但如果把這些資產代幣化，就可以在區塊鏈上 24 小時不間斷地交易，就像股票一樣方便。這對於那些需要快速變現資產的人來說，無疑是一個福音。
政策東風：香港的 RWA 試驗田
隨著監管環境的逐步優化，RWA 賽道也獲得了政策的助力。例如，香港 2025 年推出的《數位資產宣言 2.0 》明確支持 RWA 代幣化試點，為其規模化發展提供了政策背書。這就像給 RWA 賽道打了一劑強心針，讓更多的人對這個領域充滿信心。
RWA 賽道明星：貝萊德領跑，群雄逐鹿
從 rwa.xyz 資料顯示來看，RWA 資產市值最大的就是貝萊德的 BUIDL 基金，與 Securitize 合作。除此之外，Exodus Movement（EXOD）、Blockchain Capital（BCAP）等都與 Securitize 合作，但是 Securitize 本身並未發幣，與 Ethena 合作推出了專注 RWA 的 Converge，計劃在今年 Q2 上線主網。其次就是 Ondo、Superstate、Centrifuge。這些項目，都是 RWA 賽道上的佼佼者，值得我們持續關注。
Chainlink：RWA 世界的基石
除此之外，Chainlink 的去中心化預言機是很多 RWA 專案的關鍵基礎設施。2024 年，Chainlink 與高盛、摩根士丹利、富國銀行等多家金融機構達成合作，為代幣化債券和房地產資產代幣化提供資料和結算支援。這就像給 RWA 世界搭建了一座橋樑，讓傳統金融機構和區塊鏈世界能夠更好地連接起來。
RWA 的熱門敘事源於其在傳統金融與區塊鏈融合中的獨特定位，結合機構資金的持續流入、監管環境的改善、真實收益的吸引力以及技術成熟的支援，使其有望成為本輪「山寨季」的重要賽道之一。當然，RWA 仍然是一個新興的領域，充滿了挑戰和不確定性。但正如所有的創新一樣，它也蘊藏著巨大的潛力。
DeFi：真實現金流才是王道，監管鬆綁是催化劑？
DeFi（去中心化金融）這個詞，相信大家已經聽過很多次了。它指的是那些基於區塊鏈技術，旨在提供傳統金融服務的應用。比如去中心化交易所、借貸平台等等。DeFi 的核心理念是：無需中介，人人都可以參與金融活動。聽起來是不是很美好？
最近，DeFi 領域也迎來了一些好消息。美國 SEC 計劃推出「創新豁免」政策，為 DeFi 專案的合規發展鋪平道路，降低了監管的不確定性。這就像給 DeFi 賽道解開了束縛，讓它能夠更加自由地發展。
SEC 的「創新豁免」：DeFi 的合規曙光？
長期以來，監管一直是 DeFi 發展的最大障礙之一。SEC 的「創新豁免」政策，意味著 DeFi 專案在一定條件下，可以免於部分監管要求。這無疑會吸引更多的機構和投資者進入 DeFi 領域。
DEX 異軍突起：CEX 的寒冬，DeFi 的春天？
另外，DeFi 鏈上的資料也表現強勁。從 Coingecko 釋出的 2025 年第一季度行業報告來看，相比中心化交易所（CEX）現貨交易量普遍下滑，DEX 現貨交易量環比微增 6.2% ，衍生品 DEX 的季度交易量再創歷史新高，達到 7991 億美元，甚至超過了 2023 年全年的交易總量。這說明，越來越多的人開始選擇在去中心化交易所進行交易。
Hyperliquid：鏈上合約之王的崛起
DEX 的崛起，主要得益於 Hyperliquid 的出色表現。目前，它已成為所有 DEX 和 CEX 衍生品交易所中排名第八的交易平台。這就像一匹黑馬，突然殺入了市場，並且取得了驚人的成績。
DeFi 龍頭：Aave 與 Lido 的江湖地位
在 DeFi 賽道中，借貸協議的鎖倉價值（TVL）佔比最高，其次是流動性質押協議，協議龍頭分別為 Aave 和 Lido。這兩家公司，可以說是 DeFi 領域的「老大哥」，在市場上擁有著舉足輕重的地位。
真實現金流：DeFi 生存的硬道理
另外，DeFi 專案也通常是最具真實現金流收益的賽道。在信心稀缺的週期裡，健康的財務是支撐專案活下去的關鍵因素。這就像一家公司，只有擁有穩定的收入來源，才能夠在經濟寒冬中生存下來。
DEX：鏈上生態的印鈔機
DeFi 賽道的投資選擇非常多，其中 DEX 是最賺錢的協議型別之一。不同公鏈上的龍頭 DEX 表現都尤為突出，例如以太坊上的 Uniswap、BSC 鏈上的 PancakeSwap 以及 Solana 鏈上的 Raydium。這些 DEX 作為各自鏈上生態的核心樞紐，直接受益於鏈上活動的爆發。
以近期 Solana 生態的 Letbonk.fun 為例，其快速崛起推動了 BONK 代幣價格暴漲約 3 倍，同時帶動 Solana 鏈上 DEX 龍頭 Raydium 的代幣 RAY 價格接近翻倍。這一現象表明，鏈上生態的繁榮往往放大 DEX 的收益潛力，使其成為資金外溢的直接受益者。不過，DEX 的表現高度依賴鏈上生態活躍度和市場情緒。
個人偏好：以太坊 DeFi 的資金外溢效應
隨著以太坊生態的持續升溫，其上的 DeFi 專案最有望受益於資金外溢效應。作為借貸賽道龍頭的 AAVE 和 DEX 賽道龍頭的 UNI，憑藉成熟的生態地位和穩定的收益模式，或成為資金的優先選擇。HYPE 作為新興潛力專案（此前在資產儲備賽道已提及），因其在衍生品交易領域的快速增長，展現出一定的投資吸引力。
穩定幣：加密貨幣的下一個殺手級應用？
想像一下，如果有一種加密貨幣，它的價值永遠和美元掛鉤，既能享受加密貨幣的便捷性，又不用擔心價格波動，是不是很完美？這就是穩定幣的魅力所在。穩定幣的目標，是成為加密貨幣世界裡的「避風港」，讓大家在波動的市場中也能找到一片安穩。
加密貨幣的下一波真正採用，可能就來自穩定幣和支付。隨著 Genius 法案的推出，穩定幣的監管框架日益明晰。這意味著，穩定幣將會越來越普及，越來越多的商家和個人會接受使用穩定幣進行支付。
Genius 法案：穩定幣的監管迷霧散去？
長期以來，穩定幣的監管問題一直懸而未決。Genius 法案的推出，旨在建立一個清晰的穩定幣監管框架，明確哪些穩定幣可以合法發行和使用。這將有助於消除市場的疑慮，促進穩定幣的發展。
穩定幣 + RWA + DeFi：夢幻聯動還是空中樓閣？
穩定幣賽道通常與 RWA 和 DeFi 賽道形成協同效應。在 DeFi 賽道遭遇資金外流以及協議存款貶值的情況下，RWA 和 CDP（抵押債務部位）卻實現 TVL 的顯著增長。這就像一個生態系統，各個部分相互依存，共同發展。
中心化 vs. 去中心化：USDT 與 DAI 的路線之爭
在穩定幣賽道中，USDT 和 USDC 等中心化穩定幣因美元儲備錨定而佔據主導地位，應用場景廣泛。但同時，也存在著中心化風險。而 DAI 等去中心化穩定幣，則試圖通過抵押加密貨幣來實現價格穩定，更加安全可靠。但由於抵押物的波動性，也存在一定的風險。
如若作為投資標的只能選擇去中心化穩定幣的治理代幣，例如 DAI 背後的 MKR 或是 USDe 背後的 ENA。
潛力標的：Sky 與 Ethena 的新故事
在去中心化穩定幣領域，Sky（前身為 MakerDAO）無疑是個老牌勁旅。它就像一位經驗豐富的老將，身經百戰，擁有著深厚的積累。Sky 通過投資代幣化美債，其財務狀況保持健康，展現出穩健的基本面。目前，Sky 正在通過品牌重塑，試圖建立自己的生態敘事，希望能焕发新的活力。
Ethena 則是 2024 年上線的協議，雖然成立時間不長，但發展勢頭迅猛，資金鎖倉規模已經可以與 Sky 相媲美。這就像一位冉冉升起的新星，充滿了活力和潛力。更值得關注的是，Ethena 正在和 Securitize 合作推出專注 RWA 的公鏈 Converge。這意味著，Ethena 不僅僅滿足於做一個穩定幣協議，更想打造一個 RWA 生態系統，野心可謂不小。
