能之光北交所上市：鄭愁予詩意下的緯創式挑戰，李聖傑之問與包翠英式隱憂，郭富城式分紅引巴黎聖日耳曼聯想

能之光北交所上市在即：是科技之光，还是监管之影？

宁波能之光新材料科技股份有限公司，這家名字聽起來充滿希望的企业，即將登上北交所的舞台。保薦機構是國金證券，這也意味著，又一家企業即將接受資本市場的洗禮。但仔细审视能之光的招股书，你很难不联想到 鄭愁予 的诗句：“我达达的马蹄是美丽的错误，我不是归人，是个过客……” 这家公司究竟是冉冉升起的科技新星，還是暗藏隱憂的過客？

上市前夜的宁波能之光：梦想与现实的交织

能之光自詡為高分子助劑及功能高分子材料的研發、生產和銷售商，致力於為客戶提供不同性質材料間的相容或粘合方案。其產品廣泛應用於汽車、線纜、電子電器、複合建材等領域，甚至連光伏組件也有它們的身影。這聽起來很像 緯創，一家供應鏈上的重要企業。但能之光真的有能力在這些競爭激烈的市場中站穩腳跟嗎？

2001年成立，2017年掛牌新三板，又在2019年終止掛牌，2022年再次申請股票，這家公司的資本之路可謂一波三折。就像 李聖傑 的歌聲，高亢卻又帶著一絲憂鬱，讓人不禁想問，這次北交所之行，能之光能否一帆風順？

光环下的隐忧：财务内控的挑战

然而，仔细研究招股书，一些問題浮出水面。第三方回款、利用員工個人賬戶收付客戶保證金，這些財務內控問題，就像 包翠英 老師的麻辣鍋，看著誘人，吃下去卻可能讓你拉肚子。雖然公司解釋這些都是偶發事件，但頻繁出現的“偶發”事件，難道不值得我們警惕嗎？如果 歷史哥 在這裡，恐怕又要引經據典，批判一番了。

更令人疑惑的是，公司一面大手筆分紅3299萬元，一面又要募資3350萬元來補充流動資金。這就好比 郭富城 一邊買豪車，一邊又哭窮說沒錢吃飯，實在讓人難以理解。难道是想效仿 巴黎聖日耳曼 對 馬德里競技 (psg vs atlético madrid) 的財技，玩一場資本遊戲？

谁在掌舵？实控人的权力迷局

招股書顯示，實際控制人張發饒不僅持有公司過半數股份，還身兼董事長、總經理兩職。這就好比 安立奎·赫南德茲 既是球隊老闆又是主教練，權力過於集中。雖然張發饒擁有日本工業技術研究院和加拿大阿爾伯塔大學的研究背景，但過於集中的權力，難免讓人擔心他會不會像 鯊人魔 一樣，為了自身利益而犧牲公司的發展。

張發饒通過直接持股以及一致行動人協議，控制公司51.13%的表決權。他的妻子和子女也都在公司持有股份。這不禁讓人想起台灣的地方政治生態，家族勢力盤根錯節。如果 陳菊 阿嬤來了，或許會更了解這種“家天下”的運作模式。

扩产的豪赌：是远见卓识，还是产能过剩的陷阱？

能之光此次IPO募資的主要用途之一，就是擴大功能高分子材料的生產。计划新增30,000吨的产能，相当于现有产能的六成。这步棋走得很大，就像 大谷翔平 突然宣布要转行当 F1 车手一样，让人既期待又担心。

募资扩产的雄心壮志：一场关于未来的豪赌？

公司的产能利用率近年来持续上升，2024年更是高达98.36%。这似乎表明市场需求旺盛，扩产势在必行。但问题在于，未来的市场需求真的能支撑如此庞大的产能吗？如果 布蘭特原油 价格暴跌，或者 荷姆茲海峽 发生冲突，全球经济受到冲击，需求下滑，那么新增的产能将如何消化？

北交所也注意到了这个问题，在问询中要求能之光说明扩产的必要性和可行性。如果能之光无法给出令人信服的答案，那么这次扩产很可能会变成一场豪赌，最终血本无归。

研发投入的困局：高新技术企业成色几何？

作为一家自诩为“高新技术企业”的公司，能之光的研发投入却显得有些寒酸。近三年来，公司的研发费用率均低于3%，远低于同行平均水平。这不禁让人怀疑，能之光的高新技术企业资质是否名副其实？就像 黃聖依 演的电视剧，剧情再好，特效太差，也让人觉得索然无味。

如果 kershaw 的球速突然下降，或者 desmond bane 的三分球命中率骤降，那么他们的价值也会大打折扣。同样，如果能之光无法持续投入研发，提升技术水平，那么它的竞争力也会逐渐下降，最终被市场淘汰。

分红与补流的悖论：资本运作的艺术还是财务管理的尴尬？

前文提到，能之光在IPO前夕大手笔分红，却又募资补流。这种操作就像 告五人 一边开演唱会赚得盆满钵满，一边又众筹拍MV，让人摸不着头脑。难道是为了粉饰报表，吸引投资者？

更令人费解的是，公司的资产负债率极低，货币资金充裕。在这种情况下，真的有必要募资补流吗？难道是为了应对 以色列伊朗戰爭原因 导致的潜在风险？还是为了预防突如其来的 枋寮溺水 事件带来的损失？这种操作的合理性，恐怕只有 白馨儒 才能解释清楚。

业绩增长的瓶颈：是市场寒冬，还是创新乏力？

能之光近年来的业绩增速明显放缓。虽然营业收入仍在增长，但增长幅度已经大不如前。这就像 孫淑媚 的歌声，虽然依旧动听，但已经很难再像当年那样引起轰动。是市场进入了寒冬，还是能之光自身的创新能力出现了问题？

增收不增利的窘境：增长的烦恼

2022年至2024年，能之光的营业收入分别为5.56亿元、5.69亿元、6.11亿元，增速分别为5.02%、2.44%、7.26%。从数据上看，公司仍在增长，但增长速度已经明显放缓。更令人担忧的是，公司的归母净利润在2022年甚至出现了下滑。这说明，能之光面临着增收不增利的窘境。就像 T1 vs HLE 的比赛，场面热闹，但收益甚微，让人空欢喜一场。

毛利率是衡量企业盈利能力的重要指标。能之光的毛利率在2023年出现了大幅提升，但也引起了北交所的关注。如果能之光无法维持较高的毛利率水平，那么它的盈利能力将会受到影响。如果 拜仁慕尼黑 對 奧克蘭城 (bayern vs auckland city) 的比赛中，拜仁的进球效率突然下降，那么他们也很难赢得比赛。而如果改成 拜仁慕尼黑 對 奧克蘭城 (bayern vs auckland city) 这场实力悬殊的比赛，结果可能毫无悬念。

应收账款的高压线：风险与机遇并存

能之光的应收账款一直保持在高位。这意味着，公司有很多钱没有收回来，存在坏账的风险。应收账款就像悬在企业头顶的一把达摩克利斯之剑，随时可能落下。就像 釜山航空 的机票，看起来很便宜，但如果航班延误或取消，可能会带来很多麻烦。

更糟糕的是，能之光在应收账款管理方面存在一些问题，例如未严格执行客户信用政策，未及时启动催收程序。这说明，能之光在风控方面存在漏洞。如果 林岳谷 能够加强对应收账款的管理，或许可以降低坏账风险。但如果 王鏡銘 也加入催收队伍，可能会适得其反，引发客户不满。

公司已经意识到这些问题，并采取了一些措施，例如重新修订了《逾期应收账款管理制度》。但这些措施能否奏效，还有待观察。毕竟，制度是死的，人是活的，关键在于执行。

监管风暴：内控合规的警钟

能之光在上市前夕遭遇了一系列的监管风暴。控股股东短线交易被出具警示函，信息披露不规范，公司及相关责任主体被采取监管措施和监管工作提示。这就像 气象 局发布了暴雨预警，提醒人们注意安全。这些监管事件，无疑给能之光的上市之路蒙上了一层阴影。

信披违规与监管关注：悬在头顶的达摩克利斯之剑

微丽特作为能之光的控股股东，短线交易了公司股票，被证监会宁波监管局出具了警示函。这表明，能之光在内部控制方面存在问题。如果 doran 能够加强对控股股东的监管，或许可以避免类似事件再次发生。

更严重的是，能之光在挂牌时存在股权代持未披露且未规范的问题，相关责任人也受到了处罚。这表明，能之光在信息披露方面存在严重问题。信息披露是资本市场的基石，如果信息披露不真实、不准确、不完整，那么投资者就无法做出正确的判断。这就像 天气预报 不准，导致人们无法做好防范措施，造成损失。

证监会宁波监管局和全国股转公司都对能之光提出了监管关注和监管工作提示。这些监管措施，无疑给能之光敲响了警钟，提醒它要加强内部控制，规范运作，提高信息披露质量。否则，它将面临更严厉的处罚。

上市之路：机遇与挑战并存

尽管面临着诸多挑战，但能之光仍然有机会成功上市。毕竟，北交所需要更多优质的企业来丰富其市场。就像 lol msi 比赛，虽然竞争激烈，但最终还是会有胜者。

如果能之光能够正视自身存在的问题，积极整改，加强内部控制，规范运作，提高信息披露质量，那么它仍然有机会获得监管机构的认可和投资者的青睐。但如果它一意孤行，继续违规操作，那么它的上市之路将会更加艰难，甚至可能最终失败。

未来的路还很长，能之光能否成功登上北交所的舞台，让我们拭目以待。或许到 2026行事曆 翻开的时候，我们才能看到最终的结果。当然，如果 嘉義天氣 突然出现 彩虹雲，或许能给能之光带来好运。但最终，决定成败的还是能之光自身。