70s美国"大滞胀"启示录：深度解析"二次通胀"风险及对区块链的影响

摘要

美国经济再次面临“滞胀”风险，通胀重回美联储决策核心。特朗普“2.0”政策（关税+移民+减税）可能加剧通胀，并对利率敏感型部门和中低收入群体造成冲击。本文深入分析“二次通胀”的可能性，探讨其对美国经济、金融市场及区块链的影响。

正文

一、 “二次通胀”概率上升，2025年“滞胀”可能性提升

美国近期通胀数据显示“去通胀”进程停滞，核心CPI环比持续维持在0.3%左右，核心服务通胀粘性依然存在。5年期盈亏平衡通胀率也从2%上升至2.41%，反映市场对“二次通胀”的担忧。美联储对2025年PCE/核心PCE预测上调，鲍威尔的发言也印证了通胀在联储决策中的重要性提升。

二、“Trump 2.0”政策或加剧通胀

特朗普新一任期的三大核心政策主张——关税、移民和减税——将可能加剧美国的通胀粘性。

（1）关税：高确定性、优先落地，结束核心商品分项的“通缩”进程，推高进口价格，加剧通胀。对华关税及对全球加征关税都将导致通胀率上升（具体数值参考原文）。

（2）移民：高确定性、优先落地，对服务业通胀施加上行压力。驱逐非法移民可能导致劳动力短缺，尤其是在服务业，从而推高薪资和服务通胀。

（3）减税：落地时间较晚，推升财政赤字率，加剧通胀。减税政策将进一步推高联邦政府赤字率，在接近充分就业的状态下，更容易引发通胀。

三、美联储的应对与经济“滞”的风险

如果美联储因通胀而受阻于降息进程，经济“滞”的压力将进一步显现。高利率环境下，利率敏感型部门（如房地产和企业投资）承压，消费能力（尤其中低收入群体）受挑战，可能拖累整体经济增长。

四、历史经验与资产配置策略

参考美国70年代“大滞胀”经验，控制通胀的优先级高于解决经济滞胀。滞胀冲击私人部门资产负债表，通胀回落可能以经济衰退为代价。

资产配置方面：

• 黄金：上涨逻辑强化，兼具避险和抗通胀属性。
• 美股：估值面临考验，“高通胀+高利率”组合和风险偏好收缩将压低估值。
• 美债：收益率中枢或维持高位。

五、对区块链的影响

通胀和经济不确定性可能对区块链行业产生多种影响：

• 避险资产：一些人可能将区块链资产（如比特币）视为通胀对冲工具，从而增加其需求。
• 监管不确定性：滞胀时期政府可能会加强对金融市场的监管，这可能对区块链行业的创新和发展带来挑战。
• DeFi 的应用： 稳定币和 DeFi 应用可能会在应对通胀和经济波动中发挥作用。
• 跨境支付：在经济动荡时期，区块链技术的跨境支付功能可能会更受青睐。

需要关注的风险：

• 通胀持续上升的风险
• 经济衰退的风险
• 监管政策对区块链行业的影响
• 地缘政治风险

免责声明： 本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。