2024/25年度全球油籽及油脂市场分析与交易策略

方正中期研究院农产品团队负责人王亮亮对2024/25年度全球油籽及油脂市场进行了深入分析，并提出了相应的交易策略建议。

全球油籽供需: 全球油籽产量增长，但主要油料（葵花籽、菜籽）减产，大豆增产。库存消费比上升，预示着全球油籽市场供需宽松，美豆和菜籽价格或将低于去年水平。虽然阿根廷大豆产区干旱，但影响可能较为局部，预计不会导致大幅减产。影响国内大豆进口成本的因素包括CBOT大豆价格、升贴水和汇率。CBOT大豆价格预计在950-1050区间震荡；南美大豆丰产预期导致升贴水下降，预计降至50左右。

国内豆粕及豆油: 国内豆粕近期拉涨，主要是由于大豆通关延后导致卸港延误，开工率下降。但长期来看，大豆通关延后对市场是短多长空的影响。豆粕消费不及预期，豆油供应压力大，春节前备货不旺，建议逢高做空。

菜籽及菜油: 菜籽受大豆拖累，但基本面并不差。由于中国对加拿大反倾销调查的影响以及全球菜籽减产，菜系商品表现可能优于豆类。但下半年进口增加导致菜籽、菜粕库存较高，菜粕短期受库存和豆粕影响筑底，中长期可能走强。

油脂供需及价差分析: 油脂库存消费比低于去年，油脂价格重心或将高于去年。目前豆油、菜油库存偏高，棕榈油库存较低。由于价格较高，调和油中棕榈油比例下降，被豆油替代。但棕榈油国内刚需依然存在。整体油脂价格可能弱化，4-5月份可能因升贴水下降而反弹，整体偏空。三大油脂走势分化，豆油震荡走低，菜油震荡偏强，棕榈油建议观望。印尼棕榈油政策反复，但减产季以及斋月备货或导致一季度供需收紧。豆菜粕价差维持低位，油粕比预计震荡走弱。

交易策略建议: 王亮亮建议考虑多菜油空豆油的操作。斋月过后，棕榈油增产季，菜棕价差可能会走强；豆棕价差低位震荡，豆油在一季度可能弱于棕榈油，4月份后二者可能强弱相当。